【pg電子官方網站】賠了夫人又折兵！高瓴減持隆基被調查、持倉浮虧

雷達財經鴻途出品 文|李亦輝 編|深海

“在現在這樣的環境中，我告訴我的折兵管理層，你不需要超級聰明，高瓴pg電子官方網站你只要堅持你的減持策略，堅持長期主義，隆基做正確的被調事情，這樣就能獲得很多市場份額。查持倉浮”

11月8日，人又高瓴投資管理創始人兼董事長張磊在香港舉行的折兵國際金融領袖投資峰會上，向匯聚于此的高瓴全球投資界精英分享高瓴的長期主義理念。

就在同一日，減持高瓴旗下二級投資機構HHLR被中國證監會立案調查，隆基原因是被調“涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票”。

高瓴資本的查持倉浮這筆投資始于2020年12月份，從時間上來看并不算久。人又況且，隆基綠能是國內首屈一指的光伏龍頭，妥妥的優質資產。

然而，僅僅過了兩年多時間，從今年一季度起高瓴就開始撤退。雷達財經梳理發現，正是借道3月份披露的“轉融通”操作，HHLR未經公告減持了隆基綠能約0.87%的股份，持股降至5%以下。

截至目前，pg電子官方網站高瓴資本所持隆基綠能剩余倉位處于浮虧狀態。除此之外，高瓴系資本還是格力電器、紫金礦業、萬華化學等公司的股東，堪稱A股市場的重磅玩家。

高瓴旗下公司被立案

張磊曾表示，他的導師 Charles Ellis 曾在《贏得輸家的游戲》一書中寫道，在網球比賽中你不必是最強的那一個，你只需要不斷地堅持，保持穩定，等你的對手失誤就可以了。

恐怕張磊沒有想到，自己有一天也會出現失誤。11月8日晚間，隆基綠能公告稱，獲悉股東HHLR 管理有限公司（以下簡稱“HHLR”）于2023年11月8日收到中國證監會下發的立案告知書，因涉嫌違反限制性規定轉讓隆基綠能股票，根據證券法》等法律法規，中國證監會決定對 HHLR 公司立案。

隆基綠能表示，本次立案事項系針對公司股東 HHLR 公司，公司生產經營活動不會受到影響。

根據隆基綠能股東名單，HHLR公司使用“HHLR 管理有限公司-中國價值基金（交易所）”賬戶。HHLR是什么來頭？

時間回到2020年，一場聲勢浩大的碳中和新能源行情在A股上演，作為光伏行業龍頭的隆基綠能，市值一度突破3000億元，被市場稱為“光伏茅”。

當年12月19日，隆基綠能股東與高瓴資本簽署了《關于隆基綠能科技股份有限公司之股份轉讓協議》，李春安擬通過協議轉讓的方式，向高瓴資本轉讓其持有的公司無限售流通股份約2.26億股，本次協議轉讓股份過戶登記手續已于 2021 年 2 月 4 日辦理完成。

轉讓完成后，高瓴資本持有隆基綠能無限售流通股份約2.26億股，占當時公司總股本的6%。據悉，在該次受讓股份過程中，每股轉讓價格為70元，高瓴共耗資158.41億元。

2021年年報中，HHLR 管理有限公司－中國價值基金（交易所）出現在隆基綠能的股東名單中，標注為境外法人，持股數變為3.16億股，持股比例為5.85%。

據中國證監會，HHLR公司是一家注冊于新加坡的投資機構，為合格境外投資者，即QFII。接近高瓴內部的人士曾透露：HHLR公司就是高瓴系二級市場投資業務的平臺。

此后一段時間，高瓴一直未減持，直到2022年年報中，仍持有隆基綠能5.85%的股份。但隨著公司分紅轉增股份，其持股數量持續增加。

同花順iFinD數據顯示，隆基綠能分別于2021年底和2022年底送股、分紅。其中，2021年底，隆基綠能10轉4股派2.6元(含稅)；2022年底10派4元(含稅)，實施日期分別是2022年6月6日和2023年6月19日。

因此，截至2022年底，高瓴資本持有隆基綠能的股份增至約4.44億股，持股比例依舊是5.85%。

這次被調查的“減持”，就發生在一季度。今年3月21日，隆基綠能公告，HHLR為“提高資產管理效率，實現資產增值”，于3月20日將其持有的6448.46萬股上市公司股份參與轉融通證券出借業務，出借股份占上市公司總股本的0.85%，出借期限為182天。

公告還稱，該部分股份出借期間不登記在HHLR公司名下，導致其持股比例由5.85%減少至 5%。同時，HHLR公司參與轉融通證券出借業務涉及的股份將在出借期滿后收回，且HHLR計劃在未來 90 日內繼續將其持有的不超過公司總股本 0.15%的股份用于參與轉融通證券出借業務，出借期限不超過 182 天。

同一日，隆基綠能披露的權益變動報告書指出，上述6448.46萬股出借后，HHLR公司不再為上市公司持股 5%以上股東。

隆基綠能披露的2023年一季報時和中報均顯示，HHLR持倉隆基綠能的股份占該股總股本的比例已經由2022年年底的5.85%下降至4.85%。

這意味著，在3月20日至3月31日的10個交易日內，上述披露的1%股份全部通過轉融通被出借。

到了三季報中，HHLR的持股小幅增加至4.98%。但隆基綠能明確表示，“截至報告期末，HHLR公司通過轉融通方式出借的股份已全部到期歸還”。

有推測認為，HHLR公司總共出借了1%的股份，僅收回了0.13%?？紤]到隆基綠能“已全部到期歸還”的說法，剩下的0.87%的股份大概利用出借期間“非5%以上股東”的身份趁機減持掉了。

然而，HHLR在此期間并未就減持行為公告。

“轉融通”減持爭議不斷

根據定義，所謂轉融通證券出借，是指證券出借人以一定的費率通過證券交易所綜合業務平臺向證券借入人出借上市公司證券，借入人到期歸還所借證券及其相應權益補償，并支付費用的業務。

上市公司股東轉融通證券出借不屬于股份減持的核心原因，在于出借期間股票的所有權未發生轉移。

如果出借期間公司有增發、送股、資本公積金轉增股本、配股等股份變動事項，出借數量將相應進行調整，出借方屆時一并收回相關股份在出借期間分紅送轉的對應權益的補償。

由此，就引發一個疑問，所有權未發生轉移的情況下，HHLR是否應當在出借期間減持時人仍按照上市公司持股5%以上的股東進行披露？

在一些業內人士看來，理應進行披露。滬上一基金經理直言，上市公司股東如果利用股份出借期間，持股比例不到披露門檻而借機減持，確有違規之嫌。

資深保薦代表人王驥躍也認為，出借股份不是股份減持，所有權還是股東的，所以此時應受減持規則的約束，即仍屬于實際持股5%以上的股東，減持需要要進行公告。

然而，實際操作中類似高瓴資本這樣的減持方式，并不少見。

例如，長亮科技曾于2022年11月11日公告，持股6.57%的股東騰訊信息于11月10日通過大宗交易的方式減持約0.79%股份，同時通過轉融通證券出借的方式減持約0.79%股份。權益變動后，騰訊信息持股比例降至4.99%。

隨后到了今年一季度末，騰訊信息持股比例降至1.14%，但期間該股東并未就相關減持信息披露。

科創板上市的云從科技6月2日公告，持股比例6.4%的股東云逸眾謀通過大宗交易減持及轉融通出借導致持股比例降至4.99%，不再是公司持股 5%以上的股東。

云從科技的半年報顯示，截至6月末，云逸眾謀持股變為了4.35%，說明在6月份又進行了減持，但并未見減持公告披露。

有業內人士指出，之所以市場會出現這種“繞道減持”的情形，原因是根據相關規定，轉融通出借股份計入借入方的持股，不計入借出方的持股。

然而，上市公司股東參與轉融通證券出借的股份不再計入出借人的持股是否合理？隨著HHLR公司被立案調查，監管機構或將會給出明確答案。

高瓴的A股版圖龐大

官網顯示，高瓴資本始終致力于創造可持續的長期增長，同時擁有美元和人民幣投資平臺，目前已在北京、香港、新加坡設有辦公室。

作為一個橫跨一二級市場、中美兩地的頂級投資機構，高瓴的投資版圖可謂龐大。在A股市場上，高瓴同樣是重要玩家，不過投資回報卻表現不一。

有媒體測算，通過這兩年多時間里的轉股、分紅，HHLR持股成本從最初的70元，降至為35元。但截至11月9日收盤，隆基綠能股價僅為24.24元，意味著HHLR在該筆投資上仍處于虧損狀況。

除了隆基綠能，據不完全統計，高瓴資本旗下基金目前持有大約10家A股公司。其中通過珠海明駿投資合伙企業(有限合伙)持有格力電器9.02億股，持股比例 16.02%；通過HHLR管理有限公司-中國價值基金(交易所)基金持有紫金礦業約1.34億股，持股比例0.54%；通過HHLR Fund,L.P.及其聯屬實體持有百濟神州約1.43億股，占比10.45% 。

此外，高瓴旗下的機構還出現廣聯達、深城交、萬華化學、普源精電的前十大股東名單中。其旗下的一家私募產品則在今年三季報時出現在麗珠集團和上海機電的前十大流通股東中。

迄今為止，高瓴在A股市場的最大一筆投資，是2019年斥資416.62億元以每股46.17元的價格購入格力電器15%的股份。

高瓴入股格力后，格力股價曾格力股價在2020年1月初突破70元大關，但由于格力電器處在地產產業鏈上，隨著地產行業的變化，格力電器股價近年來跌幅較大。

同花順iFinD數據顯示，2020年格力派發了兩次現金股利，6月每股1.2元，11月每股1元；2021年格力每股派發3元股利；2022年格力又派發了兩次股利，4月每股1元，8月每股2元；2023年再派發兩次現金股利，分別為2月每股1元，8月份每股1元。

據此計算，高瓴持股以來，格力共派發了股利每股10.2元，高瓴持股成本實際已降至35.97元/股（不考慮稅收）。格力電器最新股價為33.48元/股，高瓴依然處于浮虧轉態。