【pg電子·(中國)娛樂官方網站】同仁堂籌謀：大品種漲價預期在前，股權激勵在后

21世紀經濟報道記者 張望 報道前三季度業績創歷史同期新高的同仁堂籌同仁堂（600085.SH），繼續發揮品種優勢。品種

“隨著社會老齡化趨勢的預期pg電子·(中國)娛樂官方網站進一步發展，預計未來安宮牛黃丸市場需求仍存在一定的前股權激增長空間?！蓖侍枚麻L邸淑兵在11月6日舉行的勵后2023年第三季度業績說明會上表示。

根據同仁堂官網資料，同仁堂籌安宮牛黃丸是品種北京同仁堂十大招牌藥之首。

順應公司的預期精品戰略，同仁堂還在2022年6月27日舉行的前股權激2022中國大健康產業（烏鎮）論壇上發布了手工精品安宮牛黃丸。

據邸淑兵在6月26日召開的勵后2022年年度股東大會上透露，手工精品安宮牛黃丸生產線已于去年通過認證，同仁堂籌幾批次的品種試制已經完成，“預計離上市的預期日子不遠了?！?/p>

“相關工作正在穩步推進。前股權激”邸淑兵11月6日在回復手工精品安宮牛黃丸推進狀態問題時稱。勵后

大品種存在提價預期

安宮牛黃丸作為同仁堂的核心品種，終端需求一直旺盛。

米內網數據顯示，安宮牛黃丸是pg電子·(中國)娛樂官方網站中國城市實體藥店終端心腦血管中成藥第一大品種，近年來銷售額快速增長，2019年超過20億元后，2020年同比增長16.52%，2021年突破30億元大關，2022年又突破40億元大關，已連續多年穩居心腦血管中成藥“銷冠”寶座。

但同仁堂并未公布其安宮牛黃丸銷售數據，而國內擁有安宮牛黃丸生產批文的企業超過120家，其中包括佛慈制藥（002644.SZ）、九芝堂（000989.SZ）、片仔癀（600436.SH）、葵花藥業（002737.SZ）、天士力（600535.SH）、白云山（600332）、羚銳制藥（600285.SH）、廣譽遠（600771.SH）等眾多上市公司。

不過，根據米內網2022年中國城市實體藥店心腦血管中成藥品牌TOP20排名，同仁堂的安宮牛黃丸銷售收入位居第一，達到14億元+，并且是TOP20中唯一銷售收入超過10億元的企業。

值得注意的是，排名第二的是同仁堂科技（01666.HK），其安宮牛黃丸在2022年中國城市實體藥店心腦血管中成藥品牌中銷售收入9億元+，而同仁堂科技是同仁堂直接持股46.85%的控股子公司。

通過計算上述數據可知，同仁堂及其子公司同仁堂科技的安宮牛黃丸，在2022年中國城市實體藥店的銷售收入超過23億元，市場占比約為57.5%。

不僅如此，在2022年中國網上藥店心腦血管中成藥銷售額排名中，同仁堂及其子公司同仁堂科技的安宮牛黃丸，亦分列第一和第二名，銷售額均超過1億元。

中泰證券此前研報亦稱，同仁堂憑借強大品牌力和優質質量保障，占據安宮牛黃丸60%以上市場份額。

而安宮牛黃丸龍頭地位穩固的同仁堂，營業收入前五名的主要品種，依次也是分別為安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、同仁大活絡系列、六味地黃系列、金匱腎氣系列。

定期報告顯示，同仁堂的上述前五名系列，2022年營業收入為450372.25萬元，2023年上半年為292487.8萬元。

同仁堂稱，其產品主要通過零售藥店銷往終端，通過醫療市場銷售的產品份額總體較小。

“我們估算同仁堂安宮牛黃丸的年收入25億元至30億元，伴隨大品種戰略、精品戰略，預計2023年至2025收入增速有望達到15%至20%?！比A泰證券研報指出。

由于中藥材價格持續上漲，市場對同仁堂的安宮牛黃丸等大品種亦存在提價預期。中泰證券研報就稱，由于上游資源供給受限疊加下游需求穩定增長，安宮牛黃丸價格處于持續上漲趨勢，同仁堂具備較強的定價權，提價傳導順利，未來安宮牛黃丸有望繼續保持量價齊升。

“隨著中藥材價格持續上漲，公司產品成本控制壓力確實增加?！臂∈绫?1月6日針對品種近期是否有提價打算的提問回復道，“公司產品的提價將綜合考慮成本變動、市場情況等因素?！?/p>

公開資料顯示，2012年至2022年間，同仁堂的安宮牛黃丸單價從350元增長至860元，提升145.71%。

正在積極論證股權激勵

隨著主力產品持續增長，同仁堂的業績拐點開始顯現。

2023年三季報顯示，前三季度，同仁堂實現營收137.21億元，同比增長25.88%；歸母凈利潤13.91億元，同比增長38.67%；扣非后歸母凈利潤13.78億元，同比增長39.22%。

而2022年，同仁堂的營收、凈利潤和扣非后凈利潤，分別為153.72億元、14.26億元與13.99億元。

這表明，同仁堂2023年前三季度的表現已經接近2022年全年，尤其是2023年第三季度，同仁堂在營收同比增長16.72%的情況下，同期凈利潤和扣非后凈利潤分別出現上市以來罕見的55.81%與56.54%同比增長。

與之相對應，受新舊產能替換、負面輿論事件、疫情擾動等因素影響，同仁堂在2019年和2020年的業績均低于2018年，但經過整頓及積極應對后，2021年起實現業績全面回升。

“一方面公司積極開拓市場，深化營銷改革，提升經營質量，營業收入有所提高；另一方面，公司積極開展提質降本增效相關工作，嚴格控制各項費用支出，凈利潤增速高于營業收入增速?！臂∈绫?1月6日如此解釋2023年第三季度凈利潤增速大幅高于營收增速的原因。

對于同仁堂2023年第三季度營收只同比增長16.72%、并且環比一季度、二季度有所降低的問題，邸淑兵稱，這屬于藥品銷售正常的季節性波動。

而西南證券研報對此認為，隨著四季度安宮牛黃丸進入到旺季，同仁堂有望四季度恢復增長。

市場還期待同仁堂的改革優化，尤其是通過股權激勵帶來自上而下的治理結構持續改善。資料顯示，同仁堂的實控人是北京市國資委。

“（股權激勵計劃）我們正在積極論證，如條件成熟，會擇機推進?！臂∈绫硎?。

這顯然有助于同仁堂進一步實施“高質量發展戰略、精品戰略、大品種戰略”三大發展戰略。

按照中泰證券研報，同仁堂作為同仁堂集團的核心子公司，混改有望持續推進，并且其近五年來實施了包括營銷改革、采購改革、薪酬改革，出現了從故步自封到開放共享的姿態面貌變化。

“目前國企改革各項指標均穩步推進，涵蓋研發、人力、管理各方面?！蓖侍酶笨偨浝砑娑伛T莉稱，“公司也在積極推動中?！?/p>

其中，同仁堂的研發投入力度在持續加大，三季度，研發費用為4883萬元，同比增長22.6%；最近3年，其研發投入年復合增長率達到29.91%。

但據2022年年報列示，同仁堂的主要研發項目均為產品的上市后研究，包括進行安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸等重點品種的二次開發。

“公司擁有800余個藥品品規，常年生產的品規超過400種，涵蓋內科、外科、婦科、兒科等類別，產品儲備豐富，科研工作主要圍繞新產品研發、品種培育、標準體系建設等方面開展研究?！蓖侍弥赋?。