【pg電子·(中國)娛樂官方網站】朱俊生詳解“保險+康養”的三大邏輯：找到需求、定位與商業模式

文字整理|杜一凡

“保險+康養”邏輯是什么？這是“保險+康養”的首要問題。

金融屬性是生詳式保險的首要屬性，養老這個問題上保險更多發揮的解保輯找pg電子·(中國)娛樂官方網站是投資功能，促進養老財富積累。險康

而在養老市場體量較大時保險就具有了服務的養的業模屬性，因為保險有支付功能，大邏到需當支付時康養其實可以與服務相結合，求定這是位商“保險+康養”的大邏輯。

首先，朱俊對于壽險而言，生詳式作為養老金融的解保輯找重要提供者或是其最重要的定位；其次，保險作為養老金融重要的險康提供者，面對銀行等金融機構，養的業模如何發揮自己的大邏到需相對優勢；最后，在養老金融競爭的求定相對優勢的基礎上，我們從服務屬性出發，尋找“保險+康養”中具有可持續性的商業模式。

在2023年9月21日至22日《今日?！放e辦的2023中國保險與康養產業論壇上，清華大學五道口金融學院中國保險與養老金研究中心研究負責人、國務院發展研究中心金融研究所保險研究室原副主任、教授、博士生導師朱俊生從“保險+康養”的3個底層邏輯出發，為大家作了題為《“保險+康養”：需求、定位與商業模式》的特別演講。

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第一個大邏輯：康養需求從何而來？

如何找到看到分析這種需求

壽險是養老金融重要的提供者

先看人口結構變遷下的養老保障需求提升

老齡化、高齡化是我國人口變遷的重要趨勢。從我國的人口結構、養老金體系改革以及家庭資產配置中存在大量的短期儲蓄產品這三方面來看，我們有理由相信未來的壽險會在養老金融上有更多作為。

簡單來看三組數據：

第一個數據是人口結構變遷數據?！叭珖鴳獙θ丝诶淆g化發展戰略研究”顯示，彼時曾預測我國總人口數量或不會超過14.8億人，中國未來老人將在現在的基礎上再增加2億也就是4.6億到4.8億，所以2050年60歲以上人口占比會超過1/3。

我們今天講的“2050”問題其實就是在講今天的70后、80后和90后的養老問題。目前壽險業保單已經出現代際遷移，70后和80后已成為最大的保單供給者，90后的保單數量也在不斷增加，因此當前的人口結構，也就是我們目前壽險主流客戶他們未來將面臨的養老狀況。

第二個數據是人口高齡化數據。目前我國人均預期壽命為78.2歲，兩個權威預測研究顯示，我國人均預期壽命將會很快超過80歲。中國疾控中心專家預計，到2035年我國人均預期壽命將達81.3歲，pg電子·(中國)娛樂官方網站美國華盛頓大學研究顯示，到2040年我國人均預期壽命將達81.9歲。

第三個是關于我國少子化的數據。聯合國人口計劃署曾對全球人口做了預測，表示如果我國低生育率的態勢不能逆轉的話，那么到2035年我國總人口或將下降至13.6億人，至2050年將下降至12億人左右，至2075年將下降至8億人左右，到2100年將不到5億人。

這樣一個人口結構的變遷對于養老意味著什么？意味著在這樣一個人口結構下，贍養率將會不斷提升，現在一個65歲以上的人口對應5個15-64歲的人口，也就是1:5，而到了2050年，按照前面的測算，這個比例或將變成1:2。

再看養老金結構性改革提供的發展空間

在這樣一個人口結構變化的背景下將釋放大量養老需求，而目前我國的養老金體系其實并沒有完全做好準備。

從中美養老金體系資產比較來看，以2021年的數據為例：

美國養老金資產三個支柱加起來合計約42.3萬億美元，當年美國GDP約為23萬億美元，美國養老金資產是美國GDP1.8倍有余，所以不能說美國人不儲蓄，而只能說美國人的不儲蓄體現在銀行體系，其養老資產實際上有大量的長期儲備。

再看中國的情況，我們的養老金資產占GDP比例不到10%，從比例的對比來看，我國“養老金/GDP”的比例不到美國1/18。

此外，美國42.3萬億美元養老金資產中，絕大部分是私營養老金，達39.4萬億美元，美國個人養老金的占比又超過了私人養老金的1/3。

美國社保制度和中國非常類似，養老保險發展和中國也非常類似，左邊這個圖是美國基本養老保險替代率，也就是說，對于一個中等收入的美國人而言，養老金的替代率已低于50%，且收入越高養老金的替代率就越低，所以大家有建立補充養老保障計劃的需要。

因此一個戶主的年齡超過40歲的典型美國家庭而言，首要的儲蓄原因就是為了養老，所以我們從整體層面來看，對于年近退休的美國家庭，75%的家庭都有各式各樣的私營養老金計劃，對于中高收入群體而言這個比例可達95%。

這是我們看到的養老保障的巨大缺口。

可以關注到：大量短期儲蓄可部分轉為長期養老資產

眾所周知，我國銀行體系中存在大量的短期儲蓄，這也是為什么我國的總儲蓄率遠高于世界平均水平。

世界銀行數據顯示我國總儲蓄率達44%，而世界平均儲蓄率為26%。另外，我國的家庭可支配收入中，儲蓄占比遠遠超越其他的OECD國家，我國家庭可支配收入儲蓄占比接近40%。

所以通過梳理過去十幾年數據，我國家庭金融資產以儲蓄為主的格局沒有發生根本的改變。更重要的是，過去3年我國居民的防御性存款意愿不但沒有下降，反而是進一步增強了。

人民銀行最新的城鎮儲戶調查數據顯示，“愿意更多儲蓄”的占比接近60%。同時我國居民儲蓄中絕大部分是短期儲蓄，130萬億元銀行儲蓄中有約2/3是一年期以內的儲蓄，這樣一個短期儲蓄現狀和以長期為目標的養老規劃其實有沖突。

所以，接下來怎么將大量短期儲蓄部分轉化為長期養老資產，其實是我們行業要完成的一篇大文章。

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第二個邏輯：如何找到我們的定位？

必須充分發揮保險業

參與養老金融的比較優勢

保險參與養老金融的相對優勢是什么？這個優勢可以概括為三方面：第一是籌資方面，發揮長期確定性保障優勢，促進養老財富積累；第二是領取方面，推動年金化領取，發揮分散長壽風險獨特作用；第三是資管方面，完善激勵相容機制，提升長期資金投資收益率。資管端我們非常大的一個挑戰是如何完善激勵相容機制，以提升長期資金的長期收益率。從目前的情況來看，“長錢短用”的現象非常突出。

籌資方面：發揮長期確定性保障優勢，促進養老財富積累

同樣我們看幾組數據。

一是國際貨幣基金組織對全球經濟的最新預測。去年全球GDP經濟增長為3.5%，今年的增長預測是3%，對明年的增長預測還是3%，也就是說，整個全球經濟在去年以來的通脹和貨幣加息的背景下壓力非常大。

二是我國的經濟增長也面臨著巨大壓力。如果我們考慮到去年上海封城，今年二季度經濟增速只有3.3%，我們的經濟恢復其實是在放緩而不是在加快。

三是這種經濟帶來的挑戰同樣影響金融市場。今年年初以來絕大多數經濟體股指往上，但是去年年初到現在絕大多數經濟體股指仍然是往下的。在這樣一個大環境下，我們可以看到中國股市去年也出現了大幅的下跌，今年二季度以來市場也在不斷振蕩。

基金投資方面也深受大盤波動的影響，今年二季度全行業虧損2200億元。

銀行理財作為目前居民財富配置比較多的領域也受到了股市的影響，市場中高風險產品占比顯著下降，我們發現截止到今年上半年，選擇風險等級二級以下的銀行理財在全部理財產品當中占比超過90%。

以上3個宏觀數據所反映的就是大家的投資風險偏好變得更加保守。此外，去年銀行理財收益率平均水平僅為2.09%，這主要是資管新規全面實施背景下的風險釋放所導致的，因此我們可以看到去年超過1/5銀行理財產品跌破凈值。

一方面是銀行理財產品的破凈，另一方面銀行存款卻是大單一單難求。從2022年4月份以來，四度下調銀行定期存款利率，客戶收益利益率在不斷縮窄。盡管當前定價利率已從3.5%下調至3.0%，但考慮經濟金融形勢，橫向對比來看，3.0時代的保險產品仍然有一定的相對優勢，盡管這種優勢有所收窄。

從短期來看，盡管各家公司8月新業務出現了斷崖式地下降，個中原因很多，但主要的原因還是6、7月的業務發展太猛，各家公司及其銷售隊伍也需要一個喘息的時間。

從中期來看，保險獨有的確定性保障優勢仍然存在。原因如上面提到的，目前的經濟變局不確定，家庭資產配置底層邏輯中對確定性保障的需求更加迫切，大家對防御性資產需求不斷提升。

從長期來看，保險具有防御性資產的特點，有助于負債成本的下降，有助于修復長期資本和利潤。

近兩年整個行業很難，行業凈利潤下滑很嚴重，償付能力受規則和經營狀況影響大幅度下降，現在償付能力和一兩年前比差不多下跌100個百分。

而且外部資本對保險業不像以前那樣追捧了，導致現在行業增資發債整體規模不斷下降。此外在行業整體利率往下的背景下，保險公司的發債利率也略有抬升。

同時，社會資本對未上市險企價值評估也在下降，所以在這種情況下，負債成本的下降從長期來看有助于修復長期資本和利潤。

簡單總結一下，從3.5%到3.0%，從養老到長期儲蓄，保險仍然有確定性優勢。對于保險行業來說，最大的挑戰是如何提升消費者的金融素養教育。

從行為經濟學角度來講，相較于長期收益，客戶其實更關注短期回報，所以行業過去也在迎合客戶的選擇，這也是為什么保險公司做了很多短期的業務。

此外，客戶往往容易低估對于未來所面臨的長壽風險。加之大部分保險產品在前期沒有任何給付，所以保險產品長期收益率感知也偏低。

作為行業來講，我們需要進一步提升消費者對于長壽風險的感知。盡管稅優養老金是一個好例子，但我們還需要做更多的努力來加強客戶的教育。因為從國際經驗角度來看，一個國家地區長壽風險教育越到位，就越有利于拓展養老保險市場。

領取方面：推動年金化領取，發揮分散長壽風險獨特作用

除了籌資方面，我們還需要關注養老金的領取階段。通過推動年金化領取，發揮分散長壽風險獨特作用。

但目前年金化的領取仍然被保險公司所忽略。目前所提到的長壽風險的確定性更多的是從整體層面的，對不同的個體而言長壽風險又體現出了不確定性。而養老金年金化領取能夠幫助個體應對預期壽命不確定性的挑戰。從國際經驗來看，很多國家也通過這種方式來鼓勵生命年金類型產品的發展。

因此，保險行業還要在很多基礎設施上發力。比如通過建設高質量長壽風險數據庫，促進養老解決方案的研究和創新，這也是很多國際協會正在做的一項重要工作。

資管方面：完善激勵相容機制，提升長期資金投資收益率

最后一個需要保險公司發揮的優勢是資管優勢。其中的關鍵是如何完善激勵相容機制，以提升長期資金投資收益率。

投資問題一直是保險公司的核心問題，投資收益是跨行業的核心競爭力。投資本應該成為保險公司的一大優勢，但現在保險公司的投資端卻成為一個非常大的短板。

這個短板主要體現在投資端的“長錢短用”上。目前行業平均負債久期達12.67年，而整個資產負債缺口卻達6.28年。這背后有很多體制和機制的問題，主要體現在激勵和責任不匹配，保險公司動力不足。

適當提高風險容忍度，提升養老資金投資收益率。如果激勵和責任不匹配，大家就沒有動力去下沉一些風險，以獲取相對比較高的收益。所以在這樣一個背景下我們需要思考的是如何拉長投資考核期限，優化投資端的體制機制，完善對承擔風險的激勵和責任匹配機制，讓整個行業真正發揮“長錢”優勢，對保險業來講還有相當的路需要走，這一點對于養老的意義也非常大。

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第三個邏輯：商業模式的打造

如何探索“保險+康養”可持續商業模式

從客戶需求來看，優質的康養服務需求依然是迫切的。但從“保險+康養”的供給端來看，盡管目前保險公司正不斷探索綜合養老和康養解決方案，但背后依然有很多問題需要我們思考，最主要的問題就是我們的商業模式。

因此，最后我想和各位分享我們如何探索出一條“保險+康養”可持續發展的商業模式。我分享3點：一是提供優質康養服務；二是提供“保險+康養”綜合解決方案；三是繼續探索可持續的商業模式。

首先客戶對優質康養服務需求依然迫切

從客戶家庭結構方面來看，有3個變化：第一是我們的家庭結構現在越來越小型化，20年前一個家庭平均人口接近3.5人，10年前超過3人，現在全國只有2.6人，所以整個家庭結構越來越??；第二個是老齡化程度不斷加深，過去10年全國有老年人的家庭增加了5000多萬戶；第三個是家庭逐漸空巢化和獨居化，現在空巢獨居老人占比接近45%。

從老年人的現狀來看，帶病生存是普遍狀況。從華盛頓大學的研究成果來看，我國健康預期壽命和實際預期壽命中間有9年以上差距，也就是說，大量老人是帶病生存，我們也可以看到，子女對父母養老前十大擔憂中排第一位的就是父母的身體健康。

從疾病譜來看，我們發現當前的疾病譜在改變。目前全國心腦血管患病人數約為3.3億，已成為當前老年人的首要死因。世衛組織專家的研究認為，健康因素影響很多，其中很重要的是行為因素。簡單地說，健康是可以管理的，但健康管理往往反人性，需要很多專業健康管理支持。

最后，隨著人口老齡化、高齡化趨勢的持續發展，也為我們帶來了老年人失能和失智的挑戰。我國85歲以上的高齡老人當中，有接近1/4的老人處于中度和重度失能狀態。

我國目前約有1300萬例阿爾茨海默病、認知障礙、癡呆癥患者，占全球患者的比例超過1/4。在我國85歲以上老年人當中，阿爾茨海默病發病率達18.3%。從美國的相關數據來看，一是阿爾茨海默病病人帶病生存時間約為10年；二是阿爾茨海默病醫護成本是非阿爾茨海默病的3倍，所以我們可以看到這種高齡化帶來的失能和失智對我們的挑戰非常大。

前面4點表明客戶對優質康養服務有很大的需求，是需求端的情況。但從供給端來看，我國優質醫療資源是稀缺的，且優質醫療資源比較集中。我國每1000所醫院中，僅有3所是三級醫院，0.3%的三級醫院一年服務了全國27%的病人。所以即便對于一些高收入群體而言，整個優質醫療資源稀缺問題是非常大的挑戰。

其次“保險+康養”可以提供綜合解決方案

在這樣一個背景下，把保險和康養結合起來，無外乎是說如何將虛擬的保險支付和實體醫養結合。

所以我們看到，目前保險公司在健康管理和養老服務上做了很多探索，將覆蓋全生命周期的產品和健康管理與養老服務相結合，以圖滿足客戶獲取優質康養服務資源的訴求。

其中既包括重疾綠通、海外高端醫療、多學科專家會診、全球特藥、緊急救援等健康管理服務，也包括居家養老、機構養老服務。

當然這些服務背后存在非常大挑戰，對于保險公司來講，這個挑戰就是探索出一個可持續發展的商業模式。

但行業依舊亟需探索可持續商業模式

閉環模式和社會化模式是目前行業中較為常見的兩種商業模式。

目前閉環模式受到較多的保險公司所推崇。從閉環模式的優勢來看，可以減少在整個保險和康養產業融合中產業鏈之間的博弈，從而減少市場的交易成本。

但這樣的模式往往意味著重資產投入，資金門檻很高，投資額很大，從目前來看，投資回報率其實不高甚至比較低，而且整個盈利周期非常長。

此外，在閉環模式下對保險公司的運營能力要求非常高。以養老社區為例，養老社區的運作實際上不僅是前端包括健康管理和養老護理的酒店公寓經營，還涉及整個后端的工程開發、物業管理，對保險公司運營能力的要求非常高。

面對閉環模式的難點，也有不少保險公司選擇社會化分工的模式。所謂分工，就是保險和康養產業的分工和合作，如何發揮各自專業的優勢是社會化分工模式的關鍵所在。

當然社會化分工模式也有一些挑戰，比如對于保險需求來講，康養產業服務商的承接能力怎么樣？保險公司如何對康養服務進行質量管控？我也看到了頭部的一些險企正在完善相關的服務標準，比如區域的選擇，硬件、軟件和周邊配套標準是什么？對各類服務供給商的服務如何標準化地進行評價、選擇。

上面兩種模式一種對應的是重資產模式，另一種對應的是輕資產模式。我認為未來可能的發展趨勢是輕重并舉。

從微觀角度來看，我們可以發現市場和企業是可以相互替代的，比如做閉環就可能減少社會化合作，這就是替代的關系。

但是從宏觀來看，兩者又是互補的，為什么這樣講？因為如果企業能降低市場的交易費用，那么市場規模就會擴大，而市場規模的擴大又會鼓勵分工深化，分工深化后就帶來企業的擴張，所以從微觀上看到兩種模式在相互替代，但是宏觀上其實是互補的。

這種整個市場的交易和企業的交易同步擴張的現象，就如同亞當·斯密在《國富論》前三章中所講的循環?！秶徽摗诽岬?，市場規模逐漸擴大，分工就會深化，而分工的深化會進一步推動技術進步，從而帶來經濟發展，經濟發展再進一步讓市場規模擴大，促成良性循環，我認為整個保險和康養的結合也有類似邏輯。

循環邏輯背后也是企業家精神的彰顯，通過企業家精神彰顯來降低市場交易費用，最后帶來的結果是市場交易會擴大，企業交易也會同步擴大。

在厘清了商業模式后，我們還要審慎選擇切入點。雖然在國家層面對養老的規劃是“9073”，但對于保險業來講，是從“保險+醫療健康”切入，還是從“保險+居家養老”切入，抑或是從“保險+養老社區”切入，并沒有一個標準的答案，我們可以發現各家公司都有不同選擇，甚至很多大公司可能是幾個目標并舉，當然這背后依然有非常多挑戰。

挑戰一方面來自醫療系統。比如說醫療、健康，在中國這樣一個公立醫院為主導體系下講“保險+康養健康”難以回避醫院，特別是難以回避優質醫療資源集中的公立醫院。而公立醫院的壁壘又非常高，所以在醫療領域進行實質性的整合所面臨的挑戰非常多。

挑戰另一方面來自市場的選擇。同樣是養老社區，我們可以看到行業內有不同選擇，比如城郊養老還是城心養老，比如是活力養老還是康復養老。如果是活力養老其實本質上是養老地產的問題，其可替代性非常強，很難形成行業壁壘。

居家養老方面的挑戰則來自保險業怎么發揮這種支付功能的優勢，如何通過團購來引導社會上專業的機構向自己客戶提供高質量服務。

因此我希望保險業審慎選擇目標市場，希望大家攜手共同打造康養生態。

結論

第一是整個行業布局康養的基本邏輯可能是以保險的金融屬性和籌資功能為本，基于客戶需求衍生服務屬性和支付功能。

第二是在人口結構變化和中國養老金體系結構性改革背景下，壽險最重要的定位可能就是養老金融的提供者，因此我們需要發揮三方面優勢：首先是相對于其他金融產品，保險具有長期的確定性保障優勢；其次，我們需要發揮保險分散長壽風險的獨特作用，在領取環節推動年金化，我們在投資端把長錢長用，提升長期資金回報率；最后，我們要思考如何探索“保險+康養”可持續的商業模式。

至于閉環模式和社會化模式的選擇方面，我認為兩者是可以互補的，輕資產和重資產是可以并舉的。

同時，審慎的選擇目標市場和切入點確實特別關鍵，所以我特別期待保險行業和康養產業能一起攜手，共同進步。從一個研究者的角度來看，我認為“保險+康養”可以幫助我們重新定義養老生活。

積極的老齡化意味著老有所為、老有所學、老有所醫、老有所樂。

所謂老有所為就是通過好的康養和籌資來延長健康預期壽命，發揮長者的人力資本優勢。

而老有所學，則是幫助很多老人實現年輕時候的未盡夢想。

老有所醫，則是要加強老年人的慢病管理。我們現在的醫療是以疾病治療為主，而目前我國疾病譜改變了，帶病生存是老年群體的普遍現象，70歲以上老人中85%有一種慢性病，50%有兩種以上慢性病，所以我們可能不是需要傳統治療模式，而是需要主動型慢病管理，需要全生命周期的健康維護。

最后的老有所樂，對于有一定基礎的人來講，已經從過去被動的養老慢慢轉向主動的享老這樣一種生活方式。所以保險與康養結合可以幫助很多客戶消費者重新定義養老生活。

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