【pg電子·(中國)娛樂官方網站】業務四處開花，卻賺不到現金，一份對賭協議，杰銳思IPO“壓力山大”

又一家“果鏈”相關公司試圖上市。壓力山大

問詢已一年多仍未上會，業務近期，處開pg電子·(中國)娛樂官方網站蘇州杰銳思智能科技股份有限公司（下稱“杰銳思”）更新了2023年上半年的到現對賭財務數據。杰銳思擬在深交所創業板上市，金份杰銳募資總金額為6.04億元，協議保薦機構為東吳證券。壓力山大此次IPO，業務募集資金擬用于智能裝備產業化建設項目、處開研發及數據中心建設項目、到現對賭補充運營資金。金份杰銳

杰銳思成立于2010年，協議主要從事智能檢測設備、壓力山大智能生產組裝設備（線）、業務鋰電生產設備的處開研發、設計、生產及銷售。2020年-2022年及2023年1月-6月（下稱“報告期”），杰銳思的營業收入為4.34億元、5.57億元、6.27億元及1.91億元。歸母凈利潤分別為0.32億元、0.62億元、0.83億元及235.05萬元。其中，2020年-2022年的年度營業收入復合增長率為20.18%

成立13年的杰銳思，打開其官網，pg電子·(中國)娛樂官方網站其稱核心產品覆蓋新能源行業、信息化系統、精密組裝、屏幕行業、半導體行業、消費類電子六大領域，業務看似“四處開花”卻風險重重：原本業務線競爭大還存在不確定性，新拓展的業務毛利率低于公司其他業務線、甚至追風口開展口罩業務。同時，一份上市前的對賭協議，將公司的估值推高卻又增加了上市的壓力......

來源：官網

業務“四處開花”

杰銳思以3C業務起步，據招股書，其積累了包括蘋果、微軟、比亞迪、立訊精密、捷普、富士康等品牌商。

3C業務上，杰銳思的3C力學檢測設備應用于電腦鍵盤、Apple Watch、iPad、觸摸屏(板)、手機、無線藍牙耳機等眾多3C產品的力學檢測工序上，也是其向蘋果公司主要提供的服務。

招股書顯示，2020年，杰銳思對蘋果公司的銷售額為0.51億元，占當年營收的11.89%。但2021年度，蘋果公司就不再為其前五大客戶。

根據蘋果公布最新的前200家供應商名單，名單上的廠商提供材料、制造和組裝服務，這些方面的支出占據蘋果2020財年直接支出的98%。杰銳思并不在其中，而客戶中的捷普、立訊精密，自2020年至2022年一直在蘋果公司的前200名大供應商名單中。也就是說，雖然在招股書中，杰銳思將蘋果公司放在合作的公司前列，但依據供應商名單來看，對蘋果來說，杰銳思并不屬于大供應商，并且與其的業務還存在一定不確定性。

據招股書，杰銳思產品的定制化特性強，公司采用直銷模式，直接與公司聯系，基于銷售訂單進行生產，因此，客戶的穩定性決定了公司業務的穩定性。

2022年度，公司視覺檢測設備銷售收入較2021年度下降47.46%，從3719.68萬元下降至1954.19萬元。杰銳思回應稱，相關FATP業務在蘋果EMS廠商之間發生了轉移，導致該業務原EMS廠商在2022年度相應設備需求減少，而新承接業務的EMS廠商根據自身產線投產進度安排下達訂單的時間較晚，該等訂單尚未實現收入。

值得注意的是，智能生產組裝設備（線）的收入分析上，有一筆收入來自口罩機。2020年，公司新增防疫設備業務并實現收入8780.92萬元，據悉，口罩有醫用和民用之分，醫用口罩屬于醫療器械設備，有較為嚴格的生產標準要求。此前媒體曾有過相關報道，疫情期間，抱著高額利潤和賺快錢的心態，不少做自動化設備的企業轉向生產口罩，催生了行業亂象。

一家致力于智能、新科技的企業為何會轉做口罩業務原因未可知，但杰銳思口罩業務的熱度退卻的非?？?。同年，杰銳思計提資產減值損失4259.33萬元，據招股書，主要為當年末庫存的全自動口罩機等設備計提的減值準備。2021年度，公司僅銷售部分庫存口罩機，不再生產相關產品，不開展相關業務。

毛利率下滑

“果鏈”競爭激烈，杰銳思尋求新方向，2018年以來，公司以鋰電制造、半導體封裝測試等業務為重點拓展方向。2022年開始發展鋰電池儲能業務，獲得了欣旺達、珠海冠宇、東莞維科、比亞迪、瑞浦等鋰電池及動力鋰電池制造廠商客戶。應用領域由3C向鋰電、半導體拓展，但毛利率卻出現了下滑。

這是因為鋰電業務的毛利率拖累了公司整體業務毛利率，報告期內，公司主營業務毛利率分別為 43.08%、39.06%、39.97%和 34.18%，下滑了約10個百分點。

分業務來看，公司檢測設備毛利率整體較高，分別為60.85%、56.19%、56.48%、52.40%，而鋰電生產設備（線）毛利率分別為 12.72%、20.38%、22.03%、21.16%，毛利率較低。

對此，公司解釋稱主要原因為該業務系公司持續拓展的業務，為迅速打入市場，報價較低，同時還未形成規模效應，毛利率整體水平較低，鋰電業務還處于頗為艱難的擴張期。從客戶來看，杰銳思來自鋰電行業的客戶似乎并沒有那么穩定，2021年，杰銳思向欣旺達銷售0.92億元的鋰電生產設備，占總營收的16.6%。2022年，銷售0.56億元，占總營收的8.94%，而2023年上半年并未有來自欣旺達的收入。

同時，杰銳思還面臨著現金流為負的壓力，2020年-2022年，杰銳思經營活動產生的現金流量凈額分別為0.36億元、-0.55億元和-0.19億元，占當期凈利潤分別為111.87%、-87.48%和-23.27%，經營活動現金流量凈額低于利潤水平且大額為負。

背水一戰求上市

杰銳思是典型的家族企業，于2010年由張火香、卿勝中以及王大亮共同出資設立。截至招股書簽署日，杰銳思的實際控制人為文二龍、文三龍，二人合計控制公司81.87%股份。

據悉，張火香為文二龍和文三龍的母親，文二龍、文三龍為兄弟關系。2019年9月，張火香徹底將所代持股權還原給文二龍、文三龍，自此不再直接或間接持有杰銳思股份。

此次上市，部分杰銳思的客戶供應商突擊入股，一方面欲拉高公司估值，一方面也通過對賭，給了杰銳思不小的上市壓力。

在杰銳思申報前一年，公司一共新增三名股東及一名原股東增持股份。新增股東為金開德弘、劉雙渝及領勝投資，其中劉雙渝已將所持公司全部股份轉讓給領勝投資。原股東新潮集團通過受讓文二龍股權的方式增持公司股份。

本次新增股東與公司的部分客戶及供應商存在控制關系。

首先，金開德弘的有限合伙人王明旺是欣旺達的實際控制人之一，其持欣旺達10.65%股份。而欣旺達是杰銳思鋰電生產設備主要客戶之一，公司從2017年起便與欣旺達有業務往來。其次，新潮集團是合肥圖詢的間接第一大股東，而合肥圖詢是杰銳思半導體封裝測試設備中視覺模塊的供應商，于2017年與公司開展業務合作。此外，領益智造是公司3C領域的主要客戶之一，自2016年起與公司開始業務合作，領勝投資是領益智造控股股東。

2022年，杰銳思參考市場化估值方法及公司業務前景和盈利情況，以投前整體15億的估值引入投資者，該估值對應的增資、轉讓價格為15.75元/股。本次IPO募資6.04億元，占發行后總股本的比例不低于25%，以此推算，若成功上市且募資達預期，公司的估值為24.16億元，估值增加了9.16億元。

增資入股帶著條件。根據此前簽署的相關協議，如果公司IPO失敗，杰銳思控股股東、實際控制人可能存在回購義務，從而使得公司股份發生變化的風險，相對應的估值提升可能也將受到負面影響。

招股書信息顯示，杰銳思實際控制人文二龍、文三龍以及現有股東蘇州地之杰、紀文婷、鄧勇，曾在2020年與聚源鑄芯、元禾璞華、新潮集團、英菲歐翎共同簽署《蘇州杰銳思智能科技股份有限公司增資暨股份認購協議》。協議條款中規定，杰銳思需要在2024年12月31日之前完成合格上市，如果公司未能上市成功，那么將觸發回購條款。2021年，經過進一步的溝通后，為了規范對賭的安排，文二龍與新潮集團之間簽訂了補充協議一。協議中明確，杰銳思不再是協議的義務人，僅作為協議簽署方。如果公司未能在規定時間內完成合格上市，將由文二龍回購本次轉讓的全部或部分股份。

目前來看，離約定的對賭協議截止日期還有一年多，杰銳思在10月20日剛剛回復了第二輪問詢，能否順利上會還未可知。

記者 楊雪婷

見習記者 佘詩婕

版式 佘詩婕

編輯 吳鳴洲

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