【pg電子官方網站】一財社論：出臺更多管用政策，需走出功利思維

證監會繼上月末出臺減持新規等政策后，財社策需最近又連續召開三場座談會，論出以集思廣益，臺更pg電子官方網站研究出臺更多管用政策舉措。多管

活躍資本市場、用政提振投資者信心是走出一項系統工程，將圍繞五個方面標本兼治、功利遠近結合，財社策需進一步解放思想，論出找準發力點。臺更即緊扣實現中國式現代化這條主線，多管堅持以改革促發展和穩定，用政堅守監管主責主業，走出pg電子官方網站健全資本市場功能，功利及堅守風險底線。財社策需

為貫徹落實7月24日中央政治局會議精神，最近證監會先后出臺減持新規、印花稅減半、行政處罰罰沒款執行規則等政策，尤其是違規減持方面，目前已對一批違規減持的公司和個人立案。

就資本市場走勢看，更加管用的政策將在市場磨練中破繭而出，這需時間，更需市場給予包容。畢竟，當下大量噪聲充斥國內資本市場，探索更多管用政策，當務之急是要想方設法降低信噪比，以對癥下藥。

目前的市場噪聲，最為典型的是人們對所謂政策底和市場底的追求，這種帶有功利色彩的“底”，很難作為一種凝聚市場信心的心理暗示。分歧造就市場，市場從來不會有所有參與者共識化的政策底和市場底，相反一旦出現這種一致性預期，則意味著市場不復存在，因為市場交易緣于估值分歧，所有人預期都一致了，也就沒有交易了。

同樣，批判散戶行為、呼吁中長期投資資金，以及任何妨礙市場交易自由的聲音和主張，也都是市場噪聲。在市場不景氣中，這些市場聲音和主張，往往以正當性的名義來影響決策者的判斷，一旦決策者受到這些噪聲的影響出臺政策，就會給市場帶來扭曲性套利交易。

市場的現實演繹邏輯也顯示，沒有用真金白銀打破市場即時公允定價均衡的行為，政策底、市場底和各種扭曲激勵的政策，都很難在市場激起漣漪。

明辨市場信息與噪聲后，監管部門的行為還必須保持對市場的充分敬畏，讓所出臺的政策剔除功利表達。

監管的主責主業是完善資本市場法治體系，為所有參與者營造一個公平競爭的市場秩序，讓參與者的所有合法權益都能得到保護，盡可能地減少公共外部性現象，如加大防假打假力度，依法嚴懲欺詐發行、虛假披露等違法違規行為，清除掉各種妨礙市場自由博弈的藩籬。

唯有監管部門站在市場秩序、交易自由度、公共外部性等角度做好主責主業，不缺位、不越位、不錯位，健康活躍的資本市場就會自然開放。要知道，市場定價判斷、交易活動等，是市場交易雙方自利博弈的結果，只要行為合規、自愿有償等，市場是可以通過這些價格信號做好資源配置的。

當然，明辨信息與噪音也好，敬畏市場也罷，最終都是要護航資本市場健康發展的根本動力，營造一個受益分享型的市場制度安排。

收益率和貼現率是資本市場的配置動能，人們愿意參與資本市場交易，追求的就是其合意的投資收益率和方便快捷的資產變現率，而且資本市場普適性的風險定價模式，都是圍繞現金流貼現模型變通，所不同的是即期還是預期跨期貼現等，無法產生貼現和貼現預期的資產，無法在市場定價，也不能在市場交易。

因此，除監管部門提供市場公共服務外，還需搭建交易所間的市場競爭秩序，完善基于市場邏輯而非政策邏輯的IPO和退出機制，以及有利于自由競爭的交易秩序，才能真正使資本市場成為一個優勝劣汰的生態系統，讓人們基于各自判斷來定價有價證券的財富創造能力，促進資本市場新陳代謝。

天之道，其猶張弓歟！損有余而補不足?？巢耥樇y，才能事半功倍。

市場自有其規律，唯有敬畏市場、尊重經濟規律，所出政策才真正管用。功利化政策盡管具有扭曲激勵的短期績效，但市場終將對其加以矯正。