【pg娛樂電子游戲官網】“油茅”金龍魚跌落神壇？

號稱“油茅”的金龍魚突然爆雷震驚了整個行業。

總市值超2000億的金龍“油茅”金龍魚披露了最新財報，其中顯示，魚跌pg娛樂電子游戲官網2023年上半年實現營業收入1187.14億元，落神同比下降0.64%；凈利潤僅有9.66億元，油茅同比下降51%，金龍創上市以來同期新低；扣非凈利潤僅有0.14億元，魚跌同比暴跌99%。落神

有媒體文章指出，油茅“這是金龍一份慘烈的財報，甚至是魚跌其上市以來交出的最差的一份中報?！迸逗?，落神金龍魚便遭到資本市場瘋狂拋售，油茅8月14日盤中，金龍金龍魚股價一度暴跌超11%，魚跌截止當日收盤，跌幅仍高達10.1%，目前股價已跌破40元，最新總市值已經不足2000億元，創上市以來新低。

面對崩塌的股價，“油茅”金龍魚徹底跌落神壇。

更吊詭的是，業績爆了大雷的情況下，金龍魚卻做出了高層薪酬上調的決定。今年上半年，金龍魚職工薪酬微降0.57%，董監高薪水提高44.9%，總金額高達1266.7萬。如此戲劇的pg娛樂電子游戲官網反差到底代表了什么？金龍魚到底怎么了？

冰凍三尺非一日之寒

中國的投資市場里，茅臺是一騎絕塵的存在，以至于海外常說的“藍籌股”，在中國投資人口中變成了另一種叫法，即該領域的“茅臺股”，金龍魚過去就在食用油賽道擔當著這樣的角色。

2021年，金龍魚股價漲至最高點，145元/股的價格讓無數人贊嘆，市值將近8000億元，超過三分之一的市占率穩穩勝于中糧旗下的“福臨門”。公開資料顯示，它在包裝面粉現代渠道、包裝米現代渠道的表現并不亞于老本行食用油，市場份額連續多年排名第一。

縱覽金龍魚股價走勢會發現，“跌跌不休”這個泥潭里，金龍魚早就是老玩家了。2021年2月，金龍魚股價劇烈震蕩，漲跌幅達到26.59%，超過140元的高光時刻消逝，自此金龍魚股價一路下探。

截至發稿，金龍魚股價定格在36.12元/股，近幾個月基本都維持在40元水平線上下。論壇上被套牢的股民自嘲，上市時的迅猛漲勢不過是一場大夢，“什么行業龍頭永遠有溢價空間，都是假的！”

據半年報，金龍魚報告期內取得的營業收入為1187.14億元，微降0.64%，凈利潤為9.66億元，同比減少51.13%。接近砍半的凈利降幅在很多公司身上已經算得上劇烈，但投資人們發現，這對金龍魚來說還不是盡頭。

上半年，金龍魚的扣非凈利潤僅有0.14億元，尚不足凈利潤零頭，同比下降99.4%。除此之外，金龍魚這次財報還創下了多個新低：半年凈利潤9.66億元為公司上市以來同報告期最低；毛利率創公司上市以來新低；單季度凈利潤創上市以來新低。

食品產業分析師賀劍心表示，如此大的缺口，意味著金龍魚此前一直被掩蓋的諸多管理漏洞終于被揭開，“包括高管逆勢漲薪這件事，金龍魚有必要給投資者做出一個合理的解釋，而不是假裝無事發生?！?/p>

之所以說金龍魚經營問題由來已久，賀劍心的理由也很充分。

回溯上市以來財報，2020至2022年，金龍魚營收分別為1949億元、2262億元、2575億元。增長尚算穩定，利潤卻逐年下降。

金龍魚凈利潤自2020年的60億元逐年滑落至30億元，扣非后凈利潤更是以88億元、50億元到32億元的速度銳減。2023年一季度，金龍魚創造的收入為610億元，小漲8%，凈利潤暴增646%至8.5億元，但扣非后凈利潤同比下滑71%來到2.4億元，二者差距為何如此之大，是投資界一直以來的迷思。

細分業務來看，造成增速失守的主要原因在于主營業務板塊毛利率下降。

作為糧油巨頭，金龍魚的支柱業務分別包括食用油、大米、面粉在內的廚房食品，以及飼料原料及油脂科技兩大塊，前者占比約62%，后者占比為37%。

其中廚房食品在上半年的毛利率降幅為0.49%，金龍魚在財報中給出的解釋是原材料價格上漲，壓力傳導至負責加工銷售的金龍魚一端。值得注意的是，這不是短期受損，2020年至今，金龍魚的廚房食品毛利率一直在跌，從13%一路降低到6.6%，賀劍心表示：“原料價格上漲固然無法避免，但金龍魚也可以采取其他方式減輕影響，比如向上控制原料生產地，或是加強供應鏈管理對沖風險，一直被動挨打就等同于擺爛?！?/strong>

不過單論今年上半年的情況，飼料原料及油脂科技給金龍魚造成的沖擊更大。財報顯示，金龍魚這部分業務的毛利率下降了8.37%。同樣的，2020年至今金龍魚的飼料原料及油脂科技毛利率也不斷下滑，從10.66%降低到7.41%、3.81%，直到如今破零達到-0.32%。毛利下跌直接影響了凈利，2023年前六個月，金龍魚毛利率僅為4.15%，凈利率則降至0.67%。

“油茅”光環的消逝

分析完毛利率走勢后不難發現，金龍魚做的是標準的“薄利”生意，這也與糧油行業的民生特質相關，國民生計少不了它，價格自然就會受到國家約束，提價能力低于一般消費品，公司利潤也受此波及。

也正因為此，曾被投資者們調侃為“四大神水”的貴州茅臺、農夫山泉、金龍魚和海天味業中，金龍魚已經明顯掉隊。

2022年，農夫山泉毛利率、凈利率達57.5%、25.6%，備受追捧的茅臺更是常年擁有超過90%的毛利率、超過50%的凈利率。

2023年半年報披露，茅臺實現營業收入695.76億元，同比增幅五年來首次超過20%，達到20.76%。這份收入不過是金龍魚的一半多一點，凈利潤卻能達到359.8億元，為金龍魚的37倍多。

當然，醬香型白酒獨特的口感為茅臺構筑了天然護城河，多年來的品牌積淀以及獨特釀造工藝，也讓后來者趕超甚至模仿茅臺變得困難重重。但反觀同在食品調味行業的海天味業，金龍魚的優勢也不明顯。

海天味業暫未發布2023中期報，以二者2022年財報對比會發現，海天味業盡管同樣受到疫情、原料及消費欲望疲軟等影響，利潤卻能維持在良好水平。2020至2022年，海天味業凈利潤分別為64.09億元、66.71億元及62.03億元，整體走勢相對平穩，金龍魚同期凈利潤曲線則陡峭得多，分別為65.65億元、44.89億元及31.25億元。

另外，調味品行業的可盈利水平也更高。

據海天味業財報信息，醬油、調味醬、蠔油三款產品中，掙錢能力最“弱”的蠔油毛利率為33.65%，其次是毛利率為37.28%的調味醬，營收占比最大的醬油毛利率最高，為40.29%，在整個2022年為海天味業帶來了138.61億元營收，三大支柱業務表現均優于金龍魚。

一季度，海天味業業績有所下滑，營收同比下滑3.17%，凈利潤同比下滑6.2%。但不少投資人表示，海天味業給出的解釋能夠令人信服。

餐飲行業投資人Judy分析道：“海天說的2023年春節較早，導致一月份發貨時間太短，餐飲行業的逐步恢復還需要一定時間這些因素都客觀存在，綜合考慮，海天味業中期報逆轉頹勢確實有據可循?！?/p>

二級市場表現也一定程度印證著上述說法。截至發稿，海天味業股價為42.49元/股，K線圖走勢較為平緩，總市值為2362.70億元。

反觀金龍魚，海天味業和金龍魚對大豆原料都有較高需求，金龍魚消化成本的能力就顯得更差。而且糧油食品行業競爭充分，金龍魚品牌其實并不具備增值溢價的空間，面對業務逐漸擴張至糧油領域的海天，如何應對現金流健康，儲備彈藥充分的對手，金龍魚恐怕還需要思考。

預制菜能救命嗎？

疫情期間，新消費投資一度火熱，王飽飽、小仙燉、王小鹵等年輕人鐘愛的食品吸引大量關注，資本也紛至沓來。后來賽道泡沫消逝，預制菜成了最后一個資金集散地，比起許多跟風趕晚集的玩家，2021年9月成立央廚食品事業部的金龍魚還算是來得及時。

5個月后，金龍魚旗下杭州豐廚首批預制菜生產下線，同時有部分產品開始在山姆的會員店啟動銷售。不過目前來看，新業務的作用依舊有限，預制菜板塊在財報中被金龍魚并入廚房食品一欄，正如前面所說，廚房食品毛利下跌，收入735.25億元，同比下滑3.43%。

2023年初，金龍魚公司曾表示2023年將發力央廚卡位預制菜賽道，受益于杭州地緣優勢，金龍魚能夠切入賽事配餐任務，這對聲量的幫助顯然高于變現，投資者還有耐心等待嗎？Judy和賀劍心都投了反對票。

賀劍心再次提到，金龍魚董監高的漲薪讓人難以信服，“退一萬步說，拋開業績不談，單看他們的薪資也是比大多數人高的?！?/strong>

依據Wind數據，A股董事長們2022年的平均薪酬約為113萬，中位數約為83萬，年薪超千萬的董事長、總經理分別約為28位。而在高管薪酬披露得更詳細的2022年報中，金龍魚的總裁薪酬稅前為1620萬、副總裁薪酬1100萬、監事會主席415萬，以及還有3位董監高的薪酬在208萬-355萬。

過去一段時間內，金龍魚的大批原始股東與機構已“清倉”撤退。截止2023年6月末，持有吉龍魚股票的機構僅剩11家，其中只有5支為基金，在去年這個時候，持倉金龍魚的機構累計282家，基金占了275家。

Judy不無悲觀地表示：“金龍魚2020年上市創業板，三個月的時間就從發行價25.7元一路漲到145元。然后就是兩年多的下跌之旅。跌到今天還有36元，快要回到發行價了，這兩年多的時間，即使是最開始下注的投資者，也不過是拉了個抽屜，更多的投資者更是深套其中。金龍魚已經是行業龍頭了，有油茅之稱，可是上市兩年多，投資者得到什么回報呢？”

答案還在風中飄。

整體來看，金龍魚經營問題由來已久，凈利潤逐年滑落、沒有采取積極措施應對原材料漲價問題、在競爭日趨激烈的行業中也沒有構筑起堅實的護城河，而且高管逆勢漲薪將金龍魚此前一直被掩蓋的諸多管理漏洞揭開，面對業務逐漸擴張至糧油領域的海天，金龍魚恐怕還需要深度思考如何應對。

文丨BT財經 游璃