【pg電子·(中國)娛樂官方網站】絕味食物心里苦

文|市值調查文雨 修改|小市妹。絕味

8月28日，食物絕味食物發布2023年半年報，心里pg電子·(中國)娛樂官方網站完成運營收入37億元，絕味同比增加10.91%；完成歸母凈贏利2.42億元，食物同比增加145.55%。心里

半年37億元的絕味營收現已是絕味食物前史最好水平，但2.42億元的食物歸母凈贏利卻不到之前高點的一半。

絕味食物的心里贏利哪去了？

本錢高居不下。

這年頭，絕味做鴨也不簡單。食物

透過絕味食物的心里財報可知，鴨副等原材料是絕味公司最大的本錢項，占到總本錢的食物七成以上。與此一起，心里產品贏利空間也比較有限，毛利率長時刻維持在30%上下。這兩點一起存在就從根本上決議了絕味對鴨副等原材料的價格比較靈敏，1%的原材料提價投射到財報上或許就會有2%的贏利被吃掉。

2022年，鴨周期上行，鴨副價格隨之走高，其間鴨脖年內上漲27.5%。pg電子·(中國)娛樂官方網站據華西證券核算，到本年一季度，行情完全張狂，鴨脖價格從年頭的15.3元/kg快速上漲至27.25元/kg，漲幅近80%。

本年上半年，絕味食物的毛利率跌至23.31%。假如不是公司經過大幅減少費用開銷的方法來增厚贏利，那么半年報恐怕會愈加丑陋。

二季度之后，鴨副產品價格下探，絕味贏利呈現邊沿改進。但從實際狀況來看，下半年贏利繼續向上修正的空間或許并不大。

鴨類全工業鏈成長周期大約是14個月，假如從爸爸媽媽代孵化開端核算，那么產品代供應放量大約需求8-9個月。本年四月份鴨價回落是因為上一年二季度有很多肉鴨會集投產，而上一年三、四季度投產較少，這意味著本年下半年產量根本不會有大的改觀。

另一方面，飼料本錢中樞的抬升也決議了肉鴨價格很難再回到之前的水平。

光大證券做過測算，關于肉毛鴨而言，鴨苗價格上漲大約奉獻本錢增量的60%，飼料價格上漲大約奉獻本錢增量的40%。曩昔幾年，全球放水在很大程度上推高了農產品價格，加上世界政治抵觸和自然災害，糧食行情一路向上。

以豆粕為例，現貨價格從2019年的不到3000元/噸一路漲至2022年最高價超5600元/噸。本年一季度時刻短下跌到4000元/噸以下，二季度又拉了起來，從頭站上5000元/噸。

上一年以來，絕味食物、周黑鴨等均經過數次提價來對立日益攀升的本錢。但繼續提價勢必會影響終端消費體會。

一面是降不下來的本錢，一面是提不上去的價格，兩端揉捏，要想擴展贏利空間就比較難了，更何況公司還面對其他問題的擾動。

出資難言達觀。

2014年前后，絕味食物每年的凈贏利就現已能做到兩三個億，老板戴文軍也靠賣鴨脖完成了本錢原始積累。與此一起，他逐步意識到單一產品運營的局限性，擴張事務地圖勢在必行。

以網聚本錢的成立為標志，絕味食物開端對外做并購，要點針對鹵味、調味品、輕餐飲等工業進行出資與賦能。這樣既能夠打通工業鏈，加強與固有事務的協同，又能拓荒新的增加曲線，增厚贏利。

為了拿到更多資金，戴文軍在二級商場張狂套現，僅2021年這一年，減持金額就高達數十億。到本年上半年，肯定食物的長時刻股權出資已到達26.45億，占總財物的近30%。

環繞工業上下游，絕味食物先后參股了幾十家公司，其間既包含和府撈面、千味央廚、夸姣商城、幺麻子等聞名餐飲及調味品牌，也包含江西阿南、江西鮮配等冷鏈配送企業，還有廖記棒棒雞、長沙顏家、福州舞爪、鹵江南等同類鹵味食物公司。

戴文軍期望打造一個美食生態，但實際顯著沒有他幻想的那么夸姣。

依據絕味食物歷年財報，2016年以來，公司對聯營與合營企業的出資收益僅在2017年和2019年為正值，其他時刻皆為虧本，2020-2022年最慘，算計虧本近3億元，直接殺傷了當期贏利表。

探求成因，餐飲業競賽烈度不斷晉級是決議性要素。

依據畢馬威的數據，2021年，餐飲業全年融資金額超越2019年和2020年的融資總和。這一年，國內新注冊的餐飲企業數量到達334萬家，同比增加34.7%，較2019年同期增加了超40%。

本年上半年，盡管餐飲需求端在復蘇，但供應端也在放量。有數據顯現，本年上半年國內新注冊的餐飲企業大增超200萬家，現已相當于上一年一整年的水平。

現在絕味食物存在出資回收危險的項目算計6個，算計2984萬元。假如出資項目后續盈余才能缺乏，那么減值預備對現金流和報表盈余的潛在沖擊也是一個不得不考慮的問題。

對手來勢洶洶。

在國內，周黑鴨是絕味食物最微弱的競賽對手，但兩者的套路完全不一樣。

絕味食物選用的是加盟制，把一部分贏利讓給加盟商，這種形式的優點是能夠在短時刻內跑馬圈地，賺規劃的錢。截止到本年上半年，絕味在全國現已有1.6萬家門店。

周黑鴨曩昔一向做直營，重視本身品牌培育，步步為營，門店大多選在機場、火車站、地鐵站等高勢能點位。這種形式的優點能夠獲得品牌溢價，而且把錢悉數揣在自己兜里，但害處也很顯著，便是擴張緩慢。2019年，周黑鴨只要1301家門店，絕味現已做到10598家，相差八倍，但兩家公司的營收距離卻不到兩倍。

2019年末，周黑鴨開端了所謂的"第三次創業"，其間最中心的內容便是鋪開加盟形式。

最開端公司定的初始資金要求是500萬，相較于近鄰絕味食物3.5萬的攤位費，這一規則顯著有些不食人間煙火。為了加速開店速度，周黑鴨調低門檻，把加盟費直接降到了30萬。作用馬到成功，2021年公司線下門店總數到達2781家，同比大增58.5%。2022年6月，周黑鴨進一步向下兼容，敞開單店特許運營2.0輕盈版，單店全體出資從開始的20萬到25萬元降至8萬到10萬元。

至此，周黑鴨的商業形式完全變了。

連鎖方法從本來的"純直營"轉變為"直營、特許、O&O三輪驅動"，運營方法也從原先的重財物向輕財物漂移。曩昔公司只盯著高勢能門店，現在則對高勢能、社區、下沉商場完滿足掩蓋。2019-2022年，周黑鴨特許門店數量從19家快速飆升至1983家，O&O途徑營收占比也由23.8%提升至32.3%。

很顯著，周黑鴨走了一條城市圍住鄉村的路途，直接把手伸向了絕味的內地。曩昔兩家或許還能夠堅持一種是非分明的鴻溝感，現在則不免要拔刀相向。而從對戰兩邊各自的狀況來看，絕味食物或許是壓力比較大的那個。

首要，絕味高速擴張周期現已曩昔，1.6萬家門店，再擴大一倍并不簡單。周黑鴨則不同，現在門店總數只要3706家，假如想要繼續下沉，上升空間仍是很大的。

其次，從態勢上看，周黑鴨歸于進攻方，而絕味歸于防守方，放下身段的周黑鴨相當于從上往下打，相對來說比較簡單。

最終，周黑鴨在運營生機上好像也比絕味食物更勝一籌。前者最近幾年主打年輕化營銷戰略，聚集Z代代消費人群，在產品上則不斷移風易俗，本年上半年，周黑鴨新品終端含稅銷售額占比超越20%。絕味的攻擊性則顯著缺乏，上半年銷售費用大幅下滑近34%。

現在絕味食物的盈余水平是周黑鴨的兩倍，但市值卻是后者的三倍，商場顯著給了絕味食物必定的估值溢價，但這種估值溢價還能繼續多久需求打一個大大的問號。