【pg電子·(中國)娛樂官方網站】納百川沖刺IPO！資產負債率高于可比公司，閑置資金買理財產品引關注

本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

近日，納百川新能源股份有限公司（下稱“納百川”）向深交所創業板遞交的川沖刺I產品上市申請材料獲得受理，受理日期為2023年09月27日。資產置資注pg電子·(中國)娛樂官方網站據了解，負債此次納百川擬融資8.29億元，率高理財保薦機構為浙商證券股份有限公司，于可引關會計師事務所為天健會計師事務所（特殊普通合伙），司閑律師事務所為浙江天冊律師事務所。金買

經過多年的納百研究和探索，納百川逐漸成長為具備提供移動式熱管理（乘用車、川沖刺I產品運營車）、資產置資注固定式熱管理（儲能、負債移動電源）、率高理財特殊式熱管理（空中交通、于可引關工程機械）等不同應用場景下的司閑解決方案提供商。雖然近年來營業收入有所上升，但記者發現，納百川不僅存在研發費用低于同行的問題，而且資產負債率高于可比上市公司。此外，納百川還利用臨時性閑置資金購買理財產品引外界關注。

主營業務過于依賴動力電池業務

據了解，納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理、燃油汽車動力系統熱管理及儲能電池熱管理相關產品的研發、生產和銷售，pg電子·(中國)娛樂官方網站主要產品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發動機散熱器、加熱器暖風等。目前，納百川擁有浙江溫州、安徽馬鞍山兩處生產基地，近8萬平方米生產場地，正在開展安徽滁州生產基地建設，并規劃在四川布局生產基地，實現對核心客戶的全面配套供應能力。

據招股書顯示，2020年、2021年、2022年度和2023年第一季度（下稱“報告期”），納百川的營業收入分別為1.98億元、5.20億元、10.31億元和2.03億元；凈利潤分別為802.04萬元、4829.20萬元、1.13億元和1281.14萬元，扣非后凈利潤分別為219.47萬元、3828.91萬元、1.11億元和1199.61萬元。

報告期內，公司的主營業務和主要產品均未發生重大變化，主營業務收入構成情況列示如下：

（截圖來源：招股書）

據招股書顯示，報告期內，納百川的多種產品銷售規模持續增長，其中電池液冷板產品銷售收入分別為9745.99萬元、3.49億元、8.04億元和1.71億元，分別占其總收入的49.89%、69.36%、79.79%和85.79%，為該公司收入的主要來源。

不過，記者發現，主營業務中，雖然電池液冷板銷售金額在逐年增長，比例已經升至85.79%，但燃油車熱管理部件的比例卻在卻在下降，從2020年的48.41%降至13.91%。如果按照應用領域分類的話，主營業務過于依賴動力電池領域的業績，一旦未來動力電池領域市場萎縮，這或許會對業績造成不利的影響。

（截圖來源：招股書）

與此同時，記者發現，報告期內，納百川綜合毛利率分別為25.02%、23.45%、22.14%和17.65%。從上表也可以看出，納百川綜合毛利率明顯低于方盛股份、三花智控。對此，納百川董秘辦接受《華夏時報》記者采訪時表示，報告期內，公司毛利率與同行業可比公司平均水平相比不存在重大差異，符合行業水平。

不過，上海某私募基金楊經理卻對《華夏時報》記者表示，對于上市公司來說，毛利率反映的是一個商品經過生產轉換內部系統以后增值的那一部分。也就是說，增值的越多毛利自然就越多。要想增加毛利，企業可以通過研發投入提升產品差異性，對比競爭對手增加了一些功能，從而獲得邊際價格的增加，這時毛利也就增加了。

閑置資金購買理財產品引關注

據招股書顯示，報告期內，納百川合并資產負債率分別為83.26%、61.60%、65.93%、63.50%，母公司的資產負債率分別為77.01%、49.76%、56.26%及49.70%。記者發現，納百川的資產負債率明顯高于其他可比上市公司。

（截圖來源：招股書）

對此，納百川董秘辦對《華夏時報》記者表示，報告期內，公司資產負債率高于可比上市公司，主要系可比上市公司上市時間較早，通過多次股權融資籌集發展所需資金，而公司融資渠道有限，負債比率相對較高。報告期內，公司隨著公司經營積累和吸引外部投資者入股，公司的資產負債率整體呈下降趨勢，長期償債能力持續改善。

不過，北京某券商營業部劉經理接受記者采訪時表示，資產負債率是衡量企業償債能力的重要指標之一。通常情況下，資產負債率在40%至60%之間被認為是較為理想的范圍。然而，當資產負債率高于60%時，則表明企業的資金壓力較大，容易出現償債困難等問題。對于資產負債率過高的企業，一般來講，監管層問詢時會重點關注資產負債率高企的原因。

此外，記者還發現，雖然納百川資產負債率普遍高于60%，但卻善于理財，還經常購買銀行理財產品。據招股書顯示，報告期內，公司投資活動產生的現金流量凈額分別為-2,901.73萬元、- 3,206.50萬元、-12,130.72萬元及-4,005.85萬元。

納百川在招股書中的解釋是公司投資活動產生的現金流主要系購買理財產品產生的收支，以及構建廠房和生產線的投資支出。對此，記者詢問，為何有現金還去買理財產品，購買的是什么理財產品？萬一虧了怎么辦？納百川董秘辦對《華夏時報》記者表示，公司投資的理財產品利用的是臨時性閑置資金，屬于現金管理。投資產品是銀行理財產品，期限短，安全性高。

常規而言，投資活動產生的現金流量凈額出現負數，表明企業投資活動產生的現金流入量大于投資活動產生的現金流出量。投資活動現金流為負數可能是好事,也可能是壞事。這表明企業新業務投資大或股權投資初期，尚在擴張投入階段，無投資回報或投資投入大于投資回報。

也有業內人士表示，對于投資者而言，凈額為負的投資現金流量可能表明公司存在潛在的風險和不確定性，需要更加謹慎地評估公司的投資價值。同時，凈額為負的投資現金流量也可能表明公司存在資金緊張的風險，需要關注公司的債務水平和現金流情況。

研發費用率逐年下降

雖然近年來營業收入持續增長，但研發費用率卻出現分化。據招股書顯示，報告期內，公司研發費用分別為1183.44萬元、2422.65萬元、3406.96萬元和807.61萬元，占報告期內營業收入比例分別為5.97%、4.66%、3.30%和3.99%。納百川在招股書中表示，公司持續重視研發投入，報告期內的研發投入總額為7,820.66 萬元，持續的研發投入為公司積累了較多的專利技術，業務具有創新特征。

（截圖來源：招股書）

從上表可以看出，納百川研發費用率僅在2020年高于可比上市公司平均水平，不過自2021年開始納百川的研發費用率出現下降，2022年已經降至3.30%。對于研發費用低于可比上市公司平均水平，納百川在招股書中給出的解釋是公司營業收入規模增長迅速，研發費用率總體呈下降趨勢，與可比上市公司相比不存在重大異常。

不過，楊經理表示，研發費用率和研究開發費用占銷售收入比率是衡量企業研發投入水平的兩個重要指標。研發費用率是企業在進行研發活動時所發生的費用所占比例，研發活動包括企業委托外部機構或個人進行的活動以及與研發活動直接相關的其他費用，這些費用總額不得超過可加計扣除研發費用總額的10%，其中按照費用實際發生額的80%由委托方加計扣除。

研發費用率的高低意味著企業在研發活動上的投入多寡程度，直接影響企業的技術創新能力和核心競爭力。同時，研發費用率也是企業申報研發費用加計扣除所必須的數據。一般來講，對于技術密集型企業需要持續加大對研發投入，只有這樣，企業才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

除了研發費用率有所下降外，記者在翻閱招股書時發現，本次發行前，公司的總股本為8,375.22萬股，公司實際控制人陳榮賢、張麗琴、陳超鵬余直接持有和間接控制4,654.30萬股，占公司發行前的股權比例為55.58%。與此同時，根據相關協議約定，公司股東張傳建、陳榮波在其持股期間與公司實際控制人采取一致行動，并以陳榮賢的意見作為最終形成的一致行動意見。

對于實際控制人持股超50%，有投行人士表示，這可能存在不當控制的風險問題。對此，納百川董秘辦對《華夏時報》記者表示，納百川自整體變更股份公司以來，公司按照《公司法》《證券法》《上市公司章程指引》等相關法律、法規和規范性文件的要求，制定了《公司章程》。按照《公司章程》和相關公司治理規范性文件，公司的股東大會、董事會、監事會、管理層、獨立董事之間相互協調和相互制衡、權責明確，公司治理規范。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶