【pg娛樂電子游戲官網】對話藥師幫CFO陳飛：港股貼地發行背后有何考量？

　　中新經緯9月22日電 (王玉玲 羅琨)6月下旬，對話藥師幫掛牌香港聯交所主板市場。藥師有何據公告，幫C背后pg娛樂電子游戲官網藥師幫首發定價為每股20港元，陳飛在扣除全球發售應付的港股承銷費用及傭金以及預計費用后，藥師幫將收取的貼地全球發售所得款項凈額估計約為2.42億港元。

　　藥師幫號稱中國最大的發行院外醫藥產業數字化綜合服務平臺。天眼查App顯示，考量在公開發行之前，對話藥師幫歷經六輪融資，藥師有何投資方包括百度、幫C背后順為、陳飛老虎基金、港股陽光保險、貼地復星醫藥、發行常春藤資本等，總募資金額超35億元人民幣。

　　相較于上市前的融資，藥師幫公開上市的發行規模和募資金額堪稱“貼地發行”，為何作出這樣的決策？藥師幫未來的發展方向在哪里？

　　就以上問題，中新經緯近日對藥師幫CFO(首席財務官)陳飛進行了專訪。

　　貼地發行是考慮到市場環境

　　對于為何采取貼地發行，陳飛向中新經緯介紹稱，pg娛樂電子游戲官網藥師幫在籌備IPO時，面臨的是醫藥行業以及內地與香港資本市場近年來行情不佳，整體呈震蕩下行趨勢的局面。多重因素考量下，團隊當時下定決心，一定要在2023年上半年完成發行。

　　陳飛介紹，從策略上，第一，“廣撒網”地會見投資者?！拔叶嗟臅r候一天可能要開8—9場路演會議，會見了大量的投資者，策略就是先不去預設，不憑經驗去預判，先有量的保證，再去尋求質的突破?！标愶w說道。

　　第二，沒有強求“高估值”。陳飛表示，雖然老股東對于投資回報率有所期待，同時相較于2021年戰略融資時，藥師幫整體的交易總額、業務模式都已有較大程度的提升，但基于對市場環境的預判，團隊在符合交易所對于市場流動性要求之下，較心理預期調低了估值和發行規模。

　　第三，以時間換股價空間。陳飛表示，過往的思路是一步到位。企業發行成功后就是高股價，在限售股解禁后，老股東減持退出。但藥師幫希望以更長的時間，讓市場更熟悉與相信公司的業務優勢，進而提升股價和流動性，在限售股解禁的時候，給老股東比較好的投資回報率。

　　第四，給未來增發空間。陳飛提到，境外上市的好處就是增發程序相對簡單，如果發行總股份數在已發行股本數的20%以內，經董事會一般性授權就可以發行，事后再進行中國證監會備案。

　　已實現盈虧平衡

　　弗若斯特沙利文報告顯示，2022年中國院外數字化醫藥流通服務市場總GMV(商品交易總額)為1802億元，藥師幫份額達到21%，在所有平臺中位列第一。

　　從營收數據來看，藥師幫此前處于虧損狀態，2020年—2022年，期內錄得的虧損分別為5.72億元、5.02億元及15億元。對此，藥師幫解釋稱很大部分是因為上市前投資的公允價值變動引起，屬于純會計調整；2022年經營性虧損縮窄為1.25億元，主要是由于公司自營業務仍處快速發展階段，由此業務擴張帶來了相關成本及開支。

　　2023年上半年，藥師幫首次實現扭虧為盈。期內實現收入79.69億元，同比增長18.6%；經調整凈利潤人民幣7016.9萬元，同比扭虧為盈。

　　陳飛表示，公司目前已跨過盈虧平衡點。在此前處于虧損狀態時，團隊一直通過多種措施，維系現金流，保持業務運轉。

　　第一，樹立底線思維，進行操作預演。假設各種政策變動，各種內外部環境變化，上下游供應商擠壓等情況下，賬面資金可以支撐企業運轉12到18個月，極端條件下也要運轉6個月以上。

　　第二，進行財務與業務系統建設，將內部管理做得更細。通過管理工具，實時關注到不同時間，不同環節的投入產出情況與財務數據，從而發現問題及時調整?！氨热缯f我們發現一盒藥，它的毛利率明顯偏低，系統就會有警報，向負責人員的上層主管進行通報，并逐層上報，直到給出合理解釋與解決對策?！?/p>

　　第三，加快庫存周轉，讓營運資金更有效率。陳飛介紹稱，藥師幫在向上游采購的時候，會有賬期安排，同時不斷提高庫存周轉，加快倉庫出貨與向下游收款的速度，這中間就存在資金的正向時間差?！斑@樣做使得企業現金流始終是凈流入，規模做大的情況下，也不需要占用企業過多資金，保障了資金整體安全。其次也不需要承擔銀行的資金成本。這筆資金也可以用來做資金管理，帶來額外收益?！标愶w說道。

　　除了日常營運手段外，中新經緯注意到，招股書顯示，藥師幫2020年—2022年的毛利率分別為10.0%、9.1%及10.1%，雖然毛利率相對穩定，但并不算高。未來會否進行優化？

　　陳飛對此回應稱，一方面，相對低毛利某種程度上由自身to B的業務屬性決定。藥師幫的業務模式與互聯網醫療，例如阿里健康、京東健康等更多是把藥品直接銷售給終端消費者，屬于終端銷售。而藥師幫處于醫藥流通行業，中間又被分割了不同的價值鏈條，本身這部分業務的毛利率天花板相對較低。

　　另一方面，陳飛表示，藥師幫也在不斷推動毛利率提升。他分析稱，第一，2020年底藥師幫推出服務藥企的廠牌首推業務，2022年已經有10億元左右規模，未來要繼續推進；第二，自營業務要拓展品類，用高流量商品帶動低流量高毛利商品；第三，未來向更上游的生產制造環節切入，穩定供應鏈；第四，拓展非藥層面，例如小型體外檢測設備、試紙產品等；第五，推動數字化建設，提升每個環節的效率。

　　連鎖化趨勢會否造成沖擊？

　　公開資料顯示，中國零售藥店行業連鎖化率及集中度近年來持續提升。截至2022年底，大參林、老百姓、益豐藥房門店數均已突破一萬家，大型連鎖藥房在藥品采購與議價能力、渠道管理能力上均優于單體藥房。

　　但在社交平臺及媒體評論中，藥師幫常被稱為醫藥界的“拼多多”。招股書顯示，截至2022年12月末，藥師幫平臺用戶囊括了35.4萬家下游藥店及約17.3萬家基層醫療機構。

　　陳飛表示，單體藥店和基層醫療機構占據了藥師幫約80%的交易規模，藥師幫也專注于這一細分市場，所有開拓及補貼服務都是主要針對基層單體藥店和診所展開，形成平臺用戶粘性。而對于大型連鎖藥房而言，它們的議價權力更大，也有更加豐富的采購渠道，很難通過補貼產生用戶粘性，所以并未成為藥師幫的重點服務對象。

　　但同時，陳飛認為，連鎖化并未對藥師幫形成沖擊。雖然從趨勢上來看，中國的藥店確實在走向連鎖化，但是步伐非常緩慢，目前沒有出現單體藥店被連鎖零售藥店擠壓的情況，同時單體藥店的絕對數量和整體規模仍在擴張和增加。

　　從規模來看，單體藥店和診所各自的市場規模都在千億以上，目前藥師幫的市場份額還處于爬升階段?！拔覀兿Ｍ炎约鹤龅迷絹碓酱?，在未來兩三年內，交易規模增至千億，成為醫藥行業的巨頭?！标愶w展望道。

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責任編輯：魏薇

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