【pg電子·(中國)娛樂官方網站】部分債基遭贖回沖擊 中銀、鵬揚、東興等緊急校準凈值

21世紀經濟報道記者龐華瑋廣州報道債市出現今年最大一波調整。部分對于投資人來說，債基遭贖去年11月的回沖pg電子·(中國)娛樂官方網站債市大震蕩下的債基和銀行理財的踩踏風波還歷歷在目。

截至9月20日，擊中緊急凈值9月以來債券型基金近九成負收益。銀鵬揚東據21世紀經濟報道記者了解，興等校準近期一批機構和投資人選擇贖回債基。部分近期債券基金頻頻公告遭遇大額贖回，債基遭贖接連發布提高基金份額凈值精度的回沖公告。

在此期間，擊中緊急凈值也有專業投資人表示，銀鵬揚東止損盤出局后，興等校準抄底的部分機會來臨，近期已開始逐步買入債基。債基遭贖

多位基金人士認為，回沖像去年11月份那種程度的債市調整，再次出現的可能性極低；基于對風險和收益的不同看法，目前基金經理們對債市的投資取向分歧明顯。

下跌

近期的債市變幻莫測，投資人的情緒也隨之起伏不定。自8月下旬以來，債市出現今年最大一波回調。8月25日至9月20日，中證全債指數下跌0.48%。

從8月下旬以來，債市震蕩調整，尤其是短端（1年期）和長端（30年期）跌幅較大。

比如，中債-30年期國債全價（總值）指數下跌了2.60%。與之相對，中債-10年期國債全價（總值）指數僅跌了0.83%。

一位大型基金公司固收部基金經理告訴記者，“這一波調整，債券短端（1年期）和長端（30年期）跌幅較大，pg電子·(中國)娛樂官方網站10年期債券表現相對穩定。我7月底就把30年期債券調整到10年期?！?/p>

而贖回壓力隨著長債指數探底至7月下旬水平，一度有所緩解，但9月14日官宣降準后，債市再度出現二度探底，這一波的震蕩仍在持續。

債市的這波回調，開始只是利率債跌，但信用債隨后也出現調整。

比如中證信用債1-3年指數，在9月4日至9月12日下跌了0.31%。

可轉債是今年市場中表現最好的品種之一，也同時受到沖擊。

比如，中證轉債指數年內漲幅一度超過5%，遠遠跑贏主要股指。但自從9月5日短期反彈結束后，中證轉債指數持續下行，特別是9月7日單日指數下跌1.08%。

這一波債市的調整也拖累了債基。近期與債基相關的指數持續回調，這對于向來穩定的債基來說比較少見。

數據顯示，9月1日至9月11日，可轉債基金指數下跌0.76%，萬德債券型基金指數下跌0.29%，萬德一、二級債券基金指數跌幅均超0.3%，萬德中長期純債型基金指數下跌0.29%，萬德短期純債型基金指數下跌0.14%。

債基相關指數隨后下跌趨勢有所放緩，但震蕩并未結束。

值得關注的是，9月以來，債基約九成負收益，僅一成正收益。

記者據Wind數據統計，截至9月20日，9月初以來，全市場3302只債基（僅計算初始基金，成立于9月1日之前，下同），負收益占比86%，零收益占比1%，正收益占比13%。

跌幅最大的華夏可轉債增強A收益已跌去5.08%。

盡管經歷年內最大一波大回調，純債基金今年仍保持了正收益。

萬德中長期純債型基金指數、萬德短期純債型基金指數，9月以來分別下跌0.18%、0.05%，但今年收益仍有2.58%、2.38%。

相對于今年普遍負收益主動權益基金，純債基金的表現堪稱出色。今年以來，代表主動權益基金的萬德偏股混合型基金指數下跌2.91%。

原因

“近期債市調整，其實原因很簡單，最近國家出了一系列利好政策，包括地產刺激政策等，市場認為經濟要好轉，債市和股市存在蹺蹺板效應，債市就跌了一波?！币晃换鸸救耸空f。

對此，格上財富金樟投資研究員蔣睿也認為，此次債市調整主要原因在于刺激經濟的政策持續出臺之下，市場認為經濟有望企穩回升，投資者風險偏好小幅提升，疊加月底資金階段性緊張，國債利率有所上行。

優美利投資總經理賀金龍進一步詳細分析，近期8月末債基整體回調，一方面是由于今年來債市走牛，在8月中降息后債市情緒持續升溫帶來的短期內回調承壓情緒；另一方面在8月底5年LPR并沒有下調其實有對債市橫盤帶來情緒導向，隔夜拆借利率的走高也反映了資金面較過去略收緊的事實。

此外，伴隨著一攬子化債政策帶來的8月底放量發行的地方債，以及未來可能持續放量的預期，以及8月7日釋放流動性的效果邊際遞減效應，結合外圍宏觀因子變化等綜合原因導致債基回調。

一位大型基金公司固收部基金經理向記者解釋債市回調，“主要是大家覺得利好出盡，之前配了很多債券，近期有不少止盈盤，也出現了止損盤?！?/p>

一方面，此前相對緊張的資金市場利空債市。

“最近資金有一點緊，央行降準的原因就是之前資金已經開始緊了，債市下跌造成正反饋。銀行理財被贖回，他們持有的永續品種一下子開始跌?！鄙鲜龌鸾浝碚f。

另一方面，當經濟預期向好時，大家會更愿意投資高風險高收益的產品，對低風險低收益的債市形成利空。

上述基金經理解釋，近期出了很多穩經濟的政策，特別是庫存周期可能要起來，地產也在松綁，市場預計經濟可能見底，就要起來了。相對于債券，資金可能傾向于投資別的更高收益的產品。

“接下來的債市，我的看法是不用那么擔心，未來通脹可能會有一點抬頭，但也不會太強烈，所以債市調不深，短期回調就是因為贖回的因素，基于長期投資來看，經濟環境還是對債市相對有利?！逼渲赋?。

贖回

面對今年最大的一波調整，近期債市承受了贖回壓力。

從三方機構的反饋來看，近期機構對短債和中長債的贖回較多。債市涌現了一波止盈盤，也出現不少止損盤。

隨著近期債基收益回調，部分機構和個人投資者也紛紛贖回。

一位基金人士表示，去年11月那波下跌傷害了理財子的負債端，這次債市稍微回調，機構就紛紛贖回債基，因為擔心重復去年的悲劇。

另一家大型基金公司的固收基金經理也告訴記者，近期贖回債基的機構和個人投資人都有，主要是機構。

排排網財富管理合伙人姚旭升解釋，近期債券市場出現震蕩，債券型產品凈值出現回撤，出現了不少贖回。

一方面，部分機構投資者為了穩住收益兌現浮盈選擇了贖回操作；另一方面，近期國家出臺的一系列利好政策，市場風險偏好有所抬升，令一部分機構投資者選擇通過贖回債券資產增配到權益類資產。

此外，一般基金都會保留部分現金資產應對贖回，但遇到贖回規模大幅超出現金規模時，就不得不低價變現資產，觸發了‘債市下跌—凈值回撤—機構贖回—拋售債券’的贖回負循環。

據記者了解，以往債市一般都是獲利了結的止盈盤，但最近債市已經被打出了部分止損盤。

債基也有贖回壓力。近期債券基金頻頻公告遭遇大額贖回，接連發布提高基金份額凈值精度的公告。

比如，近期因大額贖回提高凈值精度的債基有：9月20日發布公告的銀華華茂基金；9月19日發布公告的兩只債基：財通資管雙安、東興興源；9月14日發布公告的3只債基：中銀中債1-3年期國開行債券指數基金、紅塔紅土瑞鑫純債基金、鵬揚利灃短債債券基金。

據不完全統計，9月以來，已有近20只債基或偏債基金發布提升凈值精度公告，均是因發生大額贖回導致。

對此，蔣睿表示，債券基金近期確實面臨一些贖回壓力，機構和個人投資者都會有一些，但還在正常申贖范圍內。

“近期一些基金經理已經降低了長端債券的持倉，及時止盈進入防守態勢，維持組合久期及杠桿在相對舒適的水平?！笔Y睿說。

鉅融資產固定收益部總監馮昊向記者表示，目前尚未看到明顯贖回壓力。

“一方面，債券型基金目前回撤幅度多在0.1%-0.2%，對投資者尚不構成明顯影響。另一方面，根據部分賣方機構統計，目前銀行理財的凈值表現相對穩定，破凈率處于較低水平，去年贖回潮后成本法估值產品和混合估值法產品占比明顯提升，有助于減緩‘市場調整—凈值波動—理財贖回—調整加劇’的反饋。理財資金是債基的主要負債端，其穩定性增強減小了債基的贖回壓力?！瘪T昊說。

應對

投資人擔心債市再重蹈去年11月的覆轍，債基評論區中有不少疑問：“債基又開始回調了，要賣出嗎？”

而與之相對，據記者了解，近期有專業投資者已開始趁回調買入債基，理由是看好中長期債市。

“甲之蜜糖，乙之砒霜?！笔袌鲎呦虿幻?，投資者的情緒和選擇處于混亂和矛盾中。

對此，蔣睿表示，大概率不會出現2022年11月債市大調整的情況，經歷去年11月流動性擠兌后機構的久期及杠桿均趨于謹慎，極端情況下可操作的空間更大。

此外，經濟向好的預期利空債市，而去年底經濟復蘇的預期比現在要強烈，經歷一次完整的凈值修復后，投資者能夠更加理性看待債基凈值回撤，贖回壓力會比去年小一些。

“短期內受資金面緊張、風險偏好提升和人民幣貶值的影響，債券基金可能仍舊延續震蕩調整態勢。近期10Y國債利率已經在2.65%-2.7%附近徘徊，再度上行的空間不大。此外，經濟企穩也確實需要寬松的貨幣政策呵護，所以暫不存在債券基金持續回調的基礎?！笔Y睿說。

優美利投資總經理賀金龍也指出，近期短期承壓主要來自個別投資者應對股市反彈預期，樓市部分利好政策和購房資質增加的預期壓力。而對于機構而言，目前并非年底，各自營部門交易員并未到平倉或調倉等結算的時機，依舊以持有頭寸獲得點位差異的時點。這和去年有著本質區別。

鉅融資產固定收益部總監馮昊分析了回撤的情況：從債券型公募產品表現看，目前短期純債回撤約0.1%，中長期純債回撤約0.2%-0.3%，去年理財贖回潮短期純債回撤最大約0.5%-0.6%，中長期純債回撤約1.1%-1.2%，目前債市波動還不算大。

接受記者采訪的多位機構人士都認為，目前不會出現去年11月那種程度的債市大回調。

但對于債市，后續的經濟政策與經濟復蘇情況是基金經理關注重點，后市怎么投資債市，記者采訪的多位機構投資人出現了分歧。

一位大型基金公司固收部基金經理告訴記者，他管理的“固收+”產品，目前股票倉位較高，但債券方面只選擇了利率債，尤其是十年期利率債，同時清倉了可轉債和信用債，理由是目前可轉債較貴，性價比不高，而信用債風險較高，要避免踩雷。

馮昊的看法正相反，其建議，增配可轉債，主要考慮股市估值較低、基本面低位企穩以及政策積極，同時純債策略收益較低，轉債策略相對價值更高；而信用方面受益于“一攬子化債政策”，信用債市場的系統性風險減小，建議適度挖掘，提供更好的靜態收益；利率債方面短期受到政策和預期的擾動，中期基本面彈性可能不會太大，調整風險應該可控，但總體上看馮昊認為，性價比不如進行適度的信用挖掘和轉債博弈。

蔣?？春美蕚?，他認為，利率不存在大幅上行的基礎。隨著利率上行，利率債會迎來較好的交易機會，但也需要觀察匯率何時能夠穩定下來。

但他認為，信用債和可轉債也存在機會。理由是經濟慢速企穩后，信用風險降低，可以通過信用挖掘獲得一些性價比不錯的投資機會。此外，可轉債是受益于經濟復蘇的品種，雖然估值不算便宜，但有可能受益于正股上漲。

賀金龍則表示，近期出臺的經濟政策對于市場信用利差收縮，利率上行影響甚小。對于高評級信用債，可以重點關注負債端的變化；短債壓力短期內較長債壓力更小，因此各債項調整期限結構應對流動性，通過交易行為把握市場價值偏離帶來的超額收益，以及利用交易獲得增厚收益平滑回撤是近期策略調整方向。

排排網財富管理合伙人姚旭升認為，利率債作為低風險資產提供基礎的收益來源，加入中高等級信用債獲取票息收益，可轉債兼具債性和股性通過適當配置綜合提升組合的收益彈性。

“基金產品凈值漲跌是正?，F象，投資者不應遇到產品凈值或收益下跌就著急贖回，應關注產品持有的底層資產是否優質，短期的價格波動會隨著票息收益的累積逐漸修復。在選擇債券基金時，應主動規避規模過小的產品，選擇規模大的?！币π裆f。