【pg電子官方網站】河南首富，熬出頭了？

作者：大師兄，編輯：小市妹

2020年，熬出秦英林迎來了人生最高光的河南首富pg電子官方網站一年。

憑借豬肉價格和豬肉概念股的熬出暴漲，牧原股份創始人秦英林身價突破2500億，河南首富不但登上河南首富寶座，熬出而且超越眾多地產和互聯網富豪，河南首富進入中國富豪榜榜單前三，熬出僅次于馬化騰和馬云。河南首富

彼時的熬出秦英林躊躇滿志，按照牧原多年一貫的河南首富增產計劃，也許過不了多久，熬出養豬出身的河南首富秦英林，將成為中國首富的熬出重要競爭者。

剛剛公布的河南首富2023年胡潤富豪榜顯示，秦英林的身價已經跌到了1450億，排名第13位，比上一年又下降了5位。他或許不會想到，僅僅過去了2年時間，牧原股份會陷入重重困境，自己的財富也經歷了巨大動蕩。

【重重困境】

秦英林最近有點無奈。

已經低迷了兩年的pg電子官方網站豬價，今年仍然沒有起色。2023年大部分時間，豬價一直維持在每公斤15元以下，牧原股份因此在今年前三季度虧損18.42億元，在此之前的10年里，牧原從來沒有在前三季度出現過業績虧損。

資本市場上，牧原股價已經連續三年下跌，今年更是一度下跌超過30%，這是過去從來沒有出現過的情況。

相比歷史高峰期，牧原市值已經蒸發超過3000億，作為牧原的第一大股東，秦英林持股市值超過50%，身價損失超過1500億。

牧原被投資者大幅拋壓的背后，業績虧損只是表象，債務壓力才是核心。

今年前三季度，牧原股份總負債1130億，約占上市豬企總負債的三分之一，其中流動負債高達844億，流動資產只有593億，短期償債壓力明顯。

牧原的債務問題，其實不是從今年才開始，導致債務壓力的核心，在于秦英林一貫的擴張野心。

2021年，豬肉價格已經從高位進入下行周期，但是牧原仍然在保持快速的產能增長。當年牧原生豬出欄量高達4000萬頭，比2020年實現翻倍增長。

隨之而來的，是公司負債從565億增長到增長到1000億以上，資產負債率從2020年底的46%上升到2021年底的61%，隨后兩年多，牧原的資產負債率幾乎都在60%以上，相比3年前已大幅提升。

▲牧原最近三年資產負債率走勢，來源：同花順

事實上，在秦英林帶領下，牧原養殖規模的擴張一直是行業內最快的。

2014年剛上市時，牧原股份的出欄量還只有185.9萬頭，只有行業龍頭溫氏股份的七分之一左右。

2022年，牧原股份的出欄量已經高達6120萬頭，8年時間增長了30多倍，養殖規模已經遠遠超過溫氏的1790萬頭。而且其在全國生豬養殖市場的份額接近10%，也遠超過溫氏在發展高峰期的行業份額，幾乎相當于其他上市豬企的市場份額之和。

牧原擴張這么多年，為何直到現在才出現債務困境？主要原因自然是豬價超長時間的下跌。本輪豬價低迷期已經超過3年，遠遠超過平均2年左右的下跌周期。

面對行業困境和資金壓力，牧原似乎撐不住了。

最近網絡傳言，牧原股份內部將實行承包制度，自育自繁自養模式或將調整，還稱牧原大規模裁員，各種負面消息導致牧原股價萎靡不振。

近段時間，牧原股份在一周之內連續拋出了兩份增持計劃，先是秦英林之子秦牧原計劃增持5-10億元公司股票，后是公司部分董監高及核心人員將合計計劃增持金額為10億元至12億元股票。這才讓資本市場對“豬王”降到冰點的信心重新找了一些回來，最近10個交易日其股價反彈了將近20%。

【艱難自救】

每次豬價低谷期，都是考驗豬企的重要時刻，而牧原的應對經驗，往往是市場關注的焦點，也容易引發爭議。

上一輪由于“非洲豬瘟”導致的豬價低谷時，很多公司吸納外國專家意見，認為防控非瘟不需要太多措施，做好隔離和消毒就行了。

秦英林沒有照抄國外的做法，而是根據多年的養殖經驗和對中國獨特養殖環境的認識，在牧原實行了空氣過濾、多重隔離、多重洗消、全進全出、拔牙等多種防疫措施。

此舉當時引起了較大爭議，但是最終結果證明了秦英林的決策的英明：

雖然牧原的疫情防疫成本上升，但是防控能力在行業中也保持領先，生豬病死率大幅低于同行。隨之而來的是公司養殖規模擴大和成本下降，牧原在上一輪豬周期中順利突圍，成為行業老大。

本次豬價低谷時，很多豬企大佬都是通過降低養殖規模的方式度過危機，但是牧原并沒有降低出欄量，秦英林的做法是在員工管理和經營模式上打起了主意。

今年6月，牧原股份聯合多家同行發起了一個“互不挖人公約”。作為行業老大，牧原員工是各豬企挖人的重要對象，牧原的這一操作，直接目的無疑是為了降低了留人和用人成本。

公司裁員的傳言，似乎也得到了一定程度的證實：

公開數據顯示，牧原股份的員工數在2022年為14.04萬人，今年6月公告人數是13.9萬。

與此同時，牧原宣布在員工中試行的“承包制”，被外界看成向員工轉嫁風險和成本，是牧原資金困難的表現。

對于市場的各種解讀，牧原做出了公開解釋：

員工減少只是人員結構優化，目的是增加一線養殖人員比重，降低生產成本；

所謂“承包制”只是共創共享激勵機制，目的是將優秀員工發掘成合伙人，激勵他們積極運用更先進的養豬技術，進一步降低養豬成本，沒有改變公司自創立以來的自繁自養一體化模式。

但是，牧原股價隨后幾天的大跌，說明投資者的擔心并沒有消失。

市場情緒低落到極致的時候，熱點公司任何的自救措施，即使有很大積極作用，都可能被解讀為即將暴雷的前兆。

【“豬王”會倒下嗎？】

本輪豬周期最先倒下的巨頭豬企，是江西的正邦科技。

上輪豬價大漲時，正邦創始人林印孫曾以超過300億的身家登上江西首富寶座，但是隨之正邦股價大跌，其身價已經縮水九成，公司資產負債率超過160%，早已是資不抵債的狀態。

跟牧原一樣，正邦也是過去幾年豬企中擴張速度最快的公司之一。

2014年，正邦的生豬出欄還不到150萬頭，到2021年已經接近1500萬，超過行業老大哥溫氏股份，排名全國第二，僅次于牧原股份。

按照林印孫的規劃，正邦科技2022年-2024年的出欄量要達到2000萬、4000萬和6000萬，最終的目標是實現年出欄一億頭的目標。

但是在周期特征極其明顯的養豬行業中，面對豬價的強烈波動，豬企要想逆勢擴張而不陷入危機，控制成本才是重中之重。

成本控制能力正是正邦最大的軟肋。雖然公司名字中帶有科技二字，但是正邦的養殖技術似乎并不高，養豬成本超過20元每公斤，是頭部豬企中最高的，遠超過行業平均水平。

在沒有控制好成本的情況下擴大規模，一旦豬價下跌，產量越大導致虧損越多，就可能陷入萬劫不復的境地。

2021年，正邦虧損188億，2022年虧損，2年時間正邦虧損了，要不是外界的幫助，正邦可能已經沒有翻身的機會。

與正邦科技相比，牧原最大的優勢正是在于其成本控制能力，這是秦英林遠強于林印孫的地方。

依靠自繁自養的獨特養殖模式，以及一體化和精細化的管理，牧原的生豬養殖成本一直在行業內處于最低水平。今年9月份，牧原股份完全成本在14.7元/公斤左右，到年底可能降到14.5元以下，遠遠低于行業平均水平。過去幾輪豬周期，即使在全行業面臨嚴重虧損時，牧原也從來沒有出現過年度虧損，靠的正是超強的成本控制能力。

有些人擔心，牧原熬不到下一次豬周期景氣階段，還有人擔心牧原當下面臨的債務困境會讓其成為第二個恒大。

如果牧原熬不過，試問哪個豬企能熬過？牧原不會成為第二個恒大，秦英林也不會步許家印后塵。

養豬和房地產面臨著完全不同的行業環境，牧原的60%左右的負債率遠比恒大安全，扎根主業的秦英林也比許家印低調和務實。

截止9月29日，秦英林累計質押牧原股份2.86億股，合計占牧原股份總股本的5.24%，只相當于自己持股的10%左右。即便身價大幅下降，秦英林仍然是河南首富。

隨著7月份的豬價回升，牧原第三季度已經實現盈利，今年全年也可能實現年度盈利目標。一旦低迷已久的豬周期迎來行業出清和價格反轉，牧原的債務問題將迎刃而解。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。