【pg電子官方網站】旭輝停牌半年終復牌：房企等待復蘇

21世紀經濟報道記者唐韶葵 上海報道

停牌近半年后，旭輝旭輝控股（00884.HK）、停牌旭輝永升服務（01995.HK）于9月27日正式復牌。半年pg電子官方網站2023年港股房企復牌大軍又添一員。終復

盡管面臨巨額債務重組，牌房但發出財報進而復牌也算是待復這家出險房企自救的重要一步。同步披露的旭輝半年報顯示，截至6月30日，停牌該公司半年虧損約89.72013億元（人民幣，半年下同）。終復

旭輝去年已暫停支付若干境外優先票據的牌房本金及利息以及可換股債券的利息，這部分銀行借款、待復優先票據、旭輝可換股債券（包括債務及衍金工具部分）及應付利息分別約176.28162億元、停牌291.93842億元、半年15.04697億元及17.04625億元。

與旭輝及永升服務同步復牌的，還有公司債“H21旭輝3”。pg電子官方網站不過，在持續停牌、大盤總體走弱等等因素影響下，大部分房企復牌之后股價下跌、產生大幅波動，旭輝也不例外。9月27日，旭輝復牌首日的股價跌超50%。

鏡鑒咨詢創始人張宏偉分析認為，復牌之后，出險房企的階段性工作重點將放在繼續推進債務重組與“保交付”。

首要任務：推進債務重組

迄今為止，包括融創中國、上坤地產、龍光地產、世茂、奧園等多家港股上市房企已實現復牌。由于旭輝、大發、祥生在同一時間段收到港交所復牌指引，預計旭輝之后，大發、祥生也將陸續復牌。

回顧2023年，房企復牌與停牌交錯進行，可見行業仍然處于震蕩之中。當代置業距離摘牌退市截止日只有半個月的時候，成功保留了上市資格，達成復牌指引，并于9月14日起復牌；9月1日，銀城國際公告稱，公司股票已申請停牌，自9月4日起該公司股份正式暫停買賣。此前的8月21日，銀城國際延遲刊發截至2023年6月30日止六個月的中期業績。

據不完全統計，2023年有9家企業成功復牌，復牌當日平均跌幅為55%；目前仍有16家港股上市房企處于停牌狀態。除了三盛控股和中國上城外，其余房企很快將面臨港交所“18個月”摘牌大限。

在為數不多的復牌房企中，停牌15個月之后復牌的世茂也算是停牌時間較長的一家房企。易居研究院研究總監嚴躍進認為，世茂復牌可以折射出房企在債務處置和企業經營方面的階段性突破，復牌機會難得，后續也應做好存量債務相關工作。解決債務問題需要有新技巧。尤其是此次復牌后恰是中國房地產政策持續全面放寬的重要階段，此次企業需要積極關注此類新政策，積極主動做好銷售等工作，更好修復外部投資者對其信心。

上市企業若停牌時間過長或者企業面臨退市的壓力，那么對企業后續的經營將是致命的。嚴躍進認為復牌本身就體現了企業發展的韌勁，也體現了當前房企積極解決問題、對公眾負責的導向。

復牌后，旭輝首先要做的是紓緩流動資金狀況，及改善公司財務狀況。繼續穩妥推進境外債務重組便是其中之一。據知情人士透露，在綜合考慮實際市場變化和公司最新的經營及現金流情況下，旭輝正在與債權人積極溝通，以可持續經營和努力償清債務為原則，重新制定“短端削債、中期轉股、長期保本降息”的境外重組方案。

或許，由于不是首家復牌房企，旭輝復牌后的債務重組方案已有前車之鑒與充分樣本。融創便是其中一家，在復牌后，融創推出包含債轉股的境外債務重組方案，得到了債權人的認可。據了解，截至9月18日，其方案的支持率已達99%。此前，華夏幸福也推出過“以股抵債”的重組方案。

身處房地產行業低谷期，債權人此時的期望值也發生了變化。此前旭輝推出過第一版境外債務重組方案，并與債權人進行了多輪溝通。無奈二季度以來房地產行情持續下行，供求關系生變，導致旭輝境外債務重組方案難以落地。不過，目前債權人對于出險房企的償付期望也逐步趨于合理，普遍希望房企能制定符合實際、切實可行的方案，讓公司活下去，持續經營以完成未來的持續兌付。

復牌不代表“活過來”

一個問題是，除了債務重組方案的持續推進，保交付，“活下去”過程中存貨的開發、去化以及資本利息是壓在房企身上最大的壓力。

同策研究院研究總監宋紅衛分析指出，雖然當前房地產復蘇跡象明顯，但部分房企由于已然千瘡百孔，依然面臨著嚴峻的困境和挑戰。

房企當下的停牌、退市危機，本質上是近2年房企問題的縮影。受疫情、市場下行、融資收緊、債務報警等因素的影響，業績驟降、現金流緊張、債務壓力大成房企常態。

據鏡鑒咨詢研報所指，救市政策的刺激促使核心一二線城市逐步回暖，未來1-3年或進入新一輪上行周期。從樓市需求端及金融端信用重建的角度來看，房企有機會利用這一輪樓市回暖化解危機、提升信心。首先，債務壓力后延以確保短期內企業的正常經營，債務重組便是出險房企當前首要的任務；其次就是保住現金流，減少短期內資金壓力。

張宏偉進而給出四個建議。包括平準基金的建立；國央企入股出險房企；AMC機構參與化解復雜項目或資產包，加速行業出清；發行各類保交樓基金等等。他認為，出險房企復牌之后，通過前述四大路徑“回血”復活、化解風險，是比較常規的做法。

一個事實是，房企融資端信心恢復緩慢。一方面行業過往融資抵押、交叉擔保等問題不斷暴露；另一方面，投資者對于穩健房企的市場融資熱度也在下降。房企融資規模往往不升反降。9月25日，新城控股公告調整定增方案和發行預案，由此前的發行不超過總股本的30%募資80億元調整為發行不超過總股本的20%募資45億元。

總體而言，復牌后的房企流動性仍然取決于銷售端。同策研究院一份研報顯示，2023年1-8月全國房地產開發投資76900億元，同比降8.8%；其中住宅投資58425億元，同比降8.0%。銷售方面，全國商品房銷售額同比跌幅擴大，8月末商品房待售面積64795萬平方米，同比增長18.2%，市場去化壓力仍然較大。