【pg電子官方網站】77歲董事長率全家沖刺IPO：先分錢再上市補血，對關聯方“照顧有加”

頻率控制元器件可以產生穩定的照顧有加脈沖，被廣泛應用于航天、歲董事長上市軍工、率全聯方pg電子官方網站民用、家沖日常消費類電子等場景中。先分它可以為數據處理設備產生時鐘信號和為特定系統提供基準信號，錢再被譽為“數字電路的補血心臟”。

在這一領域，對關我國石英晶體元器件企業起步較晚，照顧有加大多以中低端產品和部分細分產品領域為突破口參與國內和全球市場競爭，歲董事長上市其整體規模與全球領先企業仍存在一定的率全聯方差距。

鴻星科技（集團）股份有限公司（下稱“鴻星科技”）就是家沖在這個行業里，奮勇直追的先分一員。近期，錢再公司遞交了招股書，補血擬登陸上交所主板，目前已經歷兩輪問詢。

值得注意的是，鴻星科技可以算是林氏“家族店”。公司募集資金中，將有約2億元用于補充流動資金。而在本次IPO之前，公司剛剛以現金分紅的方式分掉了報告期內大部分凈利潤。同一實控人控制的pg電子官方網站中國臺灣地區經銷商臺灣鴻星，明顯受到了特殊待遇……

來源： 張力

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先分紅，再補血

鴻星科技是一家從事石英晶體諧振器、石英晶體振蕩器等頻率控制元器件的研發、生產和銷售的企業。公司主營業務突出，營業收入主要來源于諧振器、振蕩器的銷售收入。

石英晶體諧振器和振蕩器是利用石英晶體(二氧化硅)的壓電效應制成的頻率控制元器件。它們可以產生穩定的脈沖，為電路提供基準頻率信號，屬于計時、頻率控制等各類電子設備的關鍵基礎元器件。

據QYRResearch的數據，鴻星科技2021年石英晶體元器件全球市場占有率為2.60%，排名全球第十位。據悉，鴻星科技的產品廣泛應用于通訊電子、智能家居、汽車電子、消費電子、醫療電子、工業控制、智能安防等領域。

2019年至2021年及2022年1-6月（下稱“報告期”），公司分別實現營業收入5.30億元、6.59億元、8.35億元及3.59億元，凈利潤8519.41萬元、15290.22萬元、20732.22萬元及11609.06萬元。報告期各期，鴻星科技主營業務毛利率分別為36.21%、41.11%、47.36%和50.34%。

公司業績整體穩步增長，實控人家族也借此賺得盆滿缽滿。

鴻星科技可以說是林氏一家5口的“家族店”。

公司實際控制人為林洪河、林瑞堂、林毓馨、林毓湘，林張玉珍為實際控制人的一致行動人。其中，林洪河生于1946年，為林瑞堂、林毓馨、林毓湘的父親，為林張玉珍的配偶。實際控制人及一致行動人實際控制或間接持有的公司股份比例為88.2267%。

值得注意的是，報告期內公司多次進行大額的現金分紅。2020年、2021年及2022年1-6月，公司分別實施現金分紅20528.08萬元、22047.80萬元、5500.00萬元，累計分紅約4.81億元。相比之下，公司報告期內的凈利潤才5.62億元，分紅占了86%，僅余8000多萬。

而本次IPO公司擬募集資金中，有2億元將用于補充流動資金。擬募集資金共計12.14億元將用于德清石英晶體元器件生產基地建設項目、新增3億只微型化石英晶體諧振器晶體振蕩器研發及產業化項目、總部運營中心建設項目及補充流動資金。

分掉大部分凈利潤后，又來IPO募資補血，公司對利潤留存的安排是否合理？

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特殊待遇

關于銷售，鴻星科技存在不少看點。

鴻星科技的銷售費用率明顯高于同行業可比上市公司的平均水平。報告期內，公司的銷售費用率為5.18%、3.04%、3.52%、2.79%，而同行可比上市公司的銷售費用率算術平均值分別為2.76%、2.08%、1.81%、1.88%。

公司認為，這主要是因為公司直銷占比較高，銷售人員數量高于同行業可比上市公司，使得公司銷售費用中人員成本高于同行業可比公司。

直銷環節導致了較高的銷售費用率，而公司的經銷環節也不算“省心”。

IPO日報發現，鴻星科技存在較大規模的關聯交易。最重要的關聯方為同一實控人控制下的臺灣鴻星。

報告期內，臺灣鴻星一直穩居公司前五大客戶之首，銷售金額占鴻星科技主營業務收入比例的32.19%、30.89%、22.6%、16.01%。

關聯方臺灣鴻星，究竟是個什么來頭？

其實，從時間來看，臺灣鴻星是后續企業的“前身”。早在1979年，實控人林洪河就已經創辦臺灣鴻星。1993年起，林洪河將產業逐步轉移至中國大陸，創辦公司前身鴻星有限，而后才有了鴻星科技。由于中國大陸在成本、規模、產業聚集等方面更具優勢，實控人決定將鴻星有限作為重心。

臺灣鴻星的業務從此逐漸停止，至2008年前后已不再從事任何生產或研發，僅在中國臺灣地區從事石英晶振的經銷業務。目前，臺灣鴻星除了銷售鴻星科技產品外，僅偶爾在終端客戶需求下協助其采購少量其他供應商產品。也就是說，報告期內臺灣鴻星主要為鴻星科技服務。

需要注意的是，鴻星科技與臺灣鴻星之間的交易有點復雜，不僅既有銷售又有采購，還分為兩種模式。一種稱為特殊銷售模式，另一種則為經銷模式。

簡單概括兩種經銷模式，可以理解為，特殊銷售模式下，臺灣鴻星僅相當于鴻星科技的一個接單的“前臺”。客戶的維護和發貨等，需要由鴻星科技自行完成。鴻星科技按一定比例向臺灣鴻星支付服務費，臺灣鴻星則不留存利潤。

而在經銷模式下，臺灣鴻星則是正常經銷商角色，不僅留有利潤，甚至可以用更低的價格拿到公司產品。

先來看特殊銷售模式下的鴻星科技和臺灣鴻星。

最新數據顯示，2020年至2022年，鴻星科技通過臺灣鴻星進行特殊模式銷售的銷售收入分別為16175.83萬元、13315.78萬元以及3797.98萬元，占比24.54%、15.94%以及5.83%。

細看公司的客戶名單，這里還有一處疑點。富士康作為前五大客戶之一，同時出現在兩個地方：既是公司直銷的自有客戶，又是通過臺灣鴻星特殊銷售模式服務的客戶。

值得注意的是，公司直銷業務毛利率顯著高于經銷毛利率。既然直銷毛利率更高，為何同樣的客戶要多一道經銷的流程呢？

再來看普通經銷模式下的鴻星科技和臺灣鴻星。

IPO日報發現，2020年至2022年，鴻星科技向臺灣鴻星銷售產品單價、毛利率更優惠，明顯低于非關聯第三方經銷商。

在此期間，臺灣鴻星經銷鴻星科技晶振產品留存的毛利率分別為15.41%、20.41%和18.22%，高于商絡電子等同類業務可比公司毛利率水平。2021年，這種毛利率差異尤其顯著，鴻星科技向臺灣鴻星銷售產品毛利率為36.56%，而向非關聯第三方經銷商銷售毛利率為44.89%，相差約8個百分點。

對此，鴻星科技表示，綜合考慮市場的競爭情況、采購規模、合作穩定性等因素，公司向臺灣鴻星銷售時會給予一定的價格優惠。

同時，公司使用兩種經銷模式具有合理性。臺灣鴻星在當地具有一定的客戶資源積累。為了滿足中國臺灣地區客戶本土化采購和現場銷售服務需求，需要臺灣鴻星以鴻星科技在中國臺灣地區的經銷商定位提供服務。

這些環節設計使人迷惑：明明是同一實控人，都是“自家”的公司，為什么唯獨臺灣鴻星在公司的一眾經銷商中，獨享特殊待遇，設置了兩種不同的交易方式呢？

而最新申報材料顯示，自2023年開始，鴻星科技未再發生特殊銷售模式收入。而且公司在解決特殊銷售模式過程中，自有客戶基本未流失。

這一舉動似乎并未對鴻星科技帶來改善的作用。擬上市公司鴻星科技受現實因素影響，暫時無法收購臺灣鴻星或直接在中國臺灣地區設立子公司。既然如此，同為自家企業，臺灣鴻星怎么不能反過來為擬上市公司鴻星科技“行個方便”，像原先的特殊銷售模式一樣，僅承擔“前臺”作用呢？

這或許是因為，如果鴻星科技成功IPO上市，實控人家族手中的股權在為他們換來財富的同時，也會招來監管和約束。反之，臺灣鴻星一方面涉及到境外交易，另一方面經銷商而非子公司的特殊身份正好可以避開監管。

經銷模式下，臺灣鴻星能以更低的毛利率獲得產品，也能夠留存“適當”的利潤。這是否為實控人家族調節公司或自身收入提供了空間呢？

記者 褚念穎

版式 佘詩婕

編輯 吳鳴洲

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