【pg電子·(中國)娛樂官方網站】鍋圈上市了！門店近萬家但今年營收下跌，靠壓縮成本扭虧為盈

11月2日，鍋圈靠加盟店賣火鍋食材和燒烤食材的上市縮成鍋圈（02517.HK）正式登陸港交所上市，發售價為5.98港元/股，門店pg電子·(中國)娛樂官方網站開盤后，近萬家但今年其股價小幅上漲，營收盈盤中漲幅最高到3.84%，下跌截至收盤報5.98港元，靠壓虧與發售價持平，本扭市值為163.8億港元。鍋圈

本次上市，鍋圈共計在全球發售6880.28萬股，門店其中香港發售占10%，近萬家但今年國際發售占90%，營收盈兩部分均獲超額認購。下跌根據此前公告，靠壓虧鍋圈已經引進恒順醋業、欣鑫、錦鼎資本管理（深圳）有限公司以及COFCO Capital Fund作為基石投資者。按照5.98港元的發售價計算，鍋圈本次募資凈額約為3.57億港元。

鍋圈食品董事長楊明超表示：“我們將以本次上市為契機，繼續深化全渠道銷售網絡，不斷拓展業務覆蓋面，在保障食品安全的pg電子·(中國)娛樂官方網站同時，持續提升整體運營效率及收入，進一步鞏固我們的市場領導地位，以期為股東和廣大投資者帶來長期可持續的回報?！?/p>

針對鍋圈上市首日的表現，香頌資本CEO沈萌告訴南都灣財社記者，鍋圈在港股市場上并沒有獲得太多“熱情掌聲”。以鍋圈目前的規模，在港股上市不會有太多困難，但上市后的表現、特別是中長期的表現，對鍋圈而言是更大的考驗。鍋圈現在的模式，其業務成長主要依靠銷售網絡的擴張，而在產品收益結構等方面缺少更多高成長、高附加值的空間，同時其對于營銷驅動的依賴性強，因此二級市場的投資者對于這類企業的興趣或許有限。

今年前四個月營收不增反降

靠壓縮銷售成本和廣告支出扭虧為盈

鍋圈于2015年在河南創立，旗下品牌為“鍋圈食匯”，主要通過線下加盟店以及線上渠道銷售食材，產品涵蓋火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐及零食八大類別。

圖片來源：鍋圈招股書

在上市之前，鍋圈曾獲得了5輪融資。鍋圈最新股權結構顯示，前十大股東外，除了楊明超等一致行動人持有32.18%股份外，在外部機構投資者中，IDG資本、招銀國際旗下的CMBI、三全食品、Generation One 、啟承資本、不惑創投位列前十大股東，分別持有股份8.34%、7.04%、6.43%、5.07%、3.74%和2.09%。此外，鍋圈還曾獲得天圖投資、物美投資、分眾傳媒、光源資本、茅臺基金等的投資。

在業績層面上，過去兩年，鍋圈營收快速增長，并且實現扭虧為盈，但是今年其營收出現下滑。2020年-2022年，鍋圈分別實現營業收入29.65億元、39.58億元、71.73億元，后兩年的營收增速分別為33.49%、81.23%。今年前四個月，鍋圈營收出現下跌，同比下滑3.75%至20.78億元。

針對今年前四個月營收下跌，鍋圈在招股書中指出，一方面是去年同期火鍋產品銷售額較高，另一方面是疫情防控措施調整后人們外出就餐更頻繁。

在凈利潤層面，2020年-2021年，鍋圈連續兩年虧損，虧損額分別為4329.2萬元、4.61億元，而到了2022年，鍋圈扭虧為盈，凈利潤達到2.41億元，今年前四個月，鍋圈同樣實現盈利，凈利潤為1.20億元。

從成本和費用結構看，鍋圈得以扭虧為盈，很重要的一點是銷售成本占比下跌了，毛利率上漲，同時廣告支出大幅減少。

2019年-2022年，鍋圈的毛利率分別為11.1%、9.0%及17.4%，2023年前四個月，鍋圈的毛利率進一步提升至21.1%，針對今年毛利率上漲，鍋圈指出，主要是其銷售成本下跌，推出新的或升級的、利潤率較高的火鍋燒烤產品。

除了毛利率的提升外，鍋圈還在不斷縮減廣告開支，去年其廣告及推廣開支同比下跌了25.41%至1.38億元，今年前四個月，其廣告及推廣開支同比下跌22.12%至3831.1萬元，而其銷售及分銷開支下降了15.53%至1.85億元。

靈獸傳媒CEO陳岳峰告訴南都灣財社記者，過去三年人們在家吃飯較多，對于諸如鍋圈這種售賣生鮮食材的企業而言，是有一定的紅利的。目前在社區售賣生鮮食材的小店依然還有很大的市場空間，但是，隨著市場變化，消費需求走弱，鍋圈還是要思考如何在商品和服務上做調整，這才決定它能走多遠。

40個月開店超9000家

今年與超300名加盟商結束合作

鍋圈主要售賣火鍋食材、燒烤食材及其他食材。截至今年前四個月，鍋圈產品SKU達到710個。盡管其燒烤產品及其他產品的收入在逐年增加，但是火鍋產品依然是鍋圈售賣的最主要食材，今年前四個月占總收入的比例為74.8%，燒烤產品占比則為12.3%。

過于依賴火鍋食材讓鍋圈出現季節性風險。鍋圈在招股書指出，其業務受天氣、假期及學校假期等因素影響而出現季節性波動。尤其是，其大部分收入來自火鍋產品，而火鍋產品通常在寒冷季節更受歡迎。過往，鍋圈于10月至次年2月的銷售額通常較高。為在一定程度上抵消季節性影響，鍋圈豐富了產品組合，并期望滿足更多餐飲場景的需求，如露營、一人食餐品等。

鍋圈售賣食材的主要渠道為線下的加盟店，過去三年多的時間里，其線下加盟店數量增長迅猛，40個月內合計開店9030家。

2020年1月1日，鍋圈的門店只有1441家，截至2023年4月30日，這個數量增長至9844家，其中6家為自營店，9838家門店為加盟店，這9838家加盟店由6045名加盟商運營，主要分布在低線城市，其中，位于地級市、縣級市及鄉鎮的門店占比為71%。

2020年-2022年及2023年前四個月，鍋圈來自加盟商的收入占比分別達到98.2%、94.2%、90.3%、87.6%，其他銷售渠道占比則分別為0.2%、3.8%、8.1%、10.1%。

在飛速狂奔的同時，過去三年多，鍋圈關閉了部分門店。2021年-2022年及2023年前四個月，其關閉門店分別為28家、194家、279家、132家，分別占加盟總數的0.7%、2.8%及3.0%、1.34%，合計關店633家。值得一提的是，與鍋圈結束合作的加盟商數量更多，僅今年前四個月，就有305名加盟商與鍋圈結束合作，不過在結束合作前他們將部分門店轉讓給另一家加盟商，因此實際關閉的加盟店更少一些。

鍋圈在招股書指出，公司的經營業績在很大程度上取決于加盟店的業績，有關業績也反映了公司加盟商的營銷能力及管理技能，表現欠佳的門店（如總數重大）將對公司的收入及盈利能力產生重大不利影響?！凹用说甑某晒百|量最終取決于加盟商本身?！?/p>

接下來，鍋圈還計劃通過加盟的模式繼續擴張網絡。今年鍋圈計劃新開約2500家新加盟店，這也意味著，今年年底，鍋圈的門店總數將超過1.1萬家。此外，鍋圈還計劃擴大直營店的數量，其預計將在2024年、2025年每年開設20-25間直營門店。

除了常規的店型外，鍋圈計劃將在北京、上海、香港、澳門開設主打高端食材的黑珍珠店，同時還將在印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓等海外地區開設新的門店。除了門店網絡外，鍋圈還打算繼續探索露營這一新消費場景，以推動燒烤產品的銷售，擴大業務邊界。

采寫：南都·灣財社記者 詹丹晴