【pg電子官方網站】易方達劉曉艷：堅定信心，積極行動，長期配置正當時

來源：中國證券報

編者按：在當前中國經濟和資本市場穩健復蘇之際，易方公募基金如何堅定信心，達劉保持定力，曉艷信心行動pg電子官方網站積極作為，堅定積極逆周期布局？中國證券報特推出系列署名文章，長期探尋公募基金勠力同心、配置積極作為的正當新征途，以實際行動踐行專業投資者的易方責任擔當。

作者：易方達基金董事長（聯席）兼總經理 劉曉艷

中國證券市場自誕生以來，達劉已經走過了30多個春秋。曉艷信心行動回首這30余年，堅定積極市場多次經歷周期，長期不乏跌宕起伏。配置自2021年初以來，正當滬深300指數持續低迷，易方跌幅已超30%；而在上一輪2018年熊市中，滬深300指數在經歷了超30%的跌幅后迎來反轉，隨后兩年漲幅超70%。pg電子官方網站每一次熊市之后，牛市都隨之而來，無一例外。

沒有一個春天不會到來。越是在困難的時候，越需要堅定信心，踐行價值投資、長期投資理念，用長期配置思維克服短期波動，去獲得穿越周期的長期穩健回報。

當前我國經濟處于持續恢復進程中，無論從經濟基本面還是宏觀政策方面來看，我們都對中國經濟長期向好抱有堅定的信心。

從經濟基本面來看，作為世界第二大經濟體，我國具有全球最完整、規模最大的工業體系、強大的生產能力、完善的配套能力，擁有超過1.6億戶市場主體和1.7億多受過高等教育或擁有各類專業技能的人才，還有包括4億多中等收入群體在內的14億多人口所形成的超大規模內需市場，我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力。

從宏觀政策來看，高質量發展理論有力指導了我國經濟發展實踐。從切實提高國有企業核心競爭力，切實優化民營企業發展環境，使市場在資源配置中起決定性作用，到通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，再到大力推動現代化產業體系建設，加快培育壯大戰略性新興產業、打造更多支柱產業等等，這一系列政策措施，持續激發中國經濟迸發出新的活力。前三季度，我國GDP同比增長5.2%，在國際主要經濟體中名列前茅。

資本市場連接一國經濟中投融資兩端的需求，與實體經濟發展具有很強的關聯性。在國民經濟持續恢復、總體回升向好，高質量發展扎實推進的背景下，疊加近年來注冊制改革等一系列資本市場深化改革落地顯效，我們對中國資本市場長期向好同樣抱有堅定的信心。

我們可以將投資股市的收益分解成三部分，即企業盈利增長、股息收益和估值變化。綜合這三方面來看，集中了中國優質企業的A股市場整體下行風險有限，當前時點具備長期配置價值。

第一，從根本上說投資收益來源于企業經營行為，因此企業盈利能力、盈利質量的改善是提升投資者回報率的基礎。我國經濟已轉向高質量發展階段，近年來在“高質量發展”理念的指引下，戰略新興產業、高新技術產業蓬勃發展，已經在一些新興產業如光伏、鋰電、新能源領域實現彎道超車，取得了積極成效。假以時日，相信我國企業在半導體、生物醫藥、工業機器人等更多科技、高端制造領域也將取得更大的突破。在市場經濟的作用和企業家精神的充分發揮下，一定會誕生出一大批處于全球產業鏈頂端的世界級企業，上市公司整體的盈利能力和盈利質量不斷提升，從而為投資者回報提升打下良好基礎。

第二，企業盈利最終轉換成投資者回報，高水平的資本市場制度體系建設不可或缺，包括完備的基礎制度、嚴格的市場監管、優良的公司治理水平等。近年來，A股市場的分紅加回購數據持續改善，根據年報測算，2017年之前，上市公司的分紅加回購都在1萬億元以下水平，從2020年開始顯著上升，2020年-2022年的分紅加回購規模分別達到1.6萬億元、2.0萬億元、2.2萬億元。其中不但有企業盈利水平上升所帶來的正面影響，還得益于基礎制度不斷健全、市場監管更加有效、公司治理水平提升。首先是提升上市公司信息透明度和披露質量，例如對于投融資項目用途要求清晰披露，對于股東投票結果要求分類披露；其次是推動上市公司治理改善，例如鼓勵推動機構投資者用手投票、提高機構投資者上市公司治理參與度和參與質效，完善上市公司獨立董事制度，進一步發揮獨立董事的作用；最后是圍繞提升上市公司凈回報水平這一目標不斷壓實上市公司責任，例如監管出臺多項措施，強化分紅導向，支持股份回購，規范減持與融資行為，引導上市公司更好回報投資者。當前，系統性長期性分紅約束機制正在逐步完善，我們認為未來上市公司分紅、回購水平還會持續提升。

第三，目前市場估值處于歷史偏低位置。滬深300指數PE估值為11.1倍，中證500指數PE估值為22.3倍，中證800指數PE估值為12.4倍，分別處于2010年以來24%、14%和25%分位數的歷史較低位置。從長期來看，一方面在科技創新驅動下，傳統產業向高端化智能化綠色化轉型升級，帶動企業經營效率提升和現金流改善，為盈利增長打開新的空間，整體的估值中樞將上移；另一方面，估值具有均值回歸特性，股價圍繞價值上下波動，低估狀態不會一直存在，放眼長期，最佳的長期配置時機往往出現在市場最悲觀的時候。

從海內外歷史來看，堅持長期投資、價值投資，可以為投資者創造豐厚的價值。風物長宜放眼量，我們堅定相信中國經濟將長期向好，隨著經濟的轉型升級、現代化產業體系建設、上 市公司質量提升，未來，長期投資的力量會進一步顯現，A 股市場活力、效率和吸引力將持 續提升，長期配置正當時。我們將發揮公募基金專業機構投資者作用，積極行動，把握配置機會，努力為投資者創造良好的長期回報。