【pg娛樂電子游戲官網】紅四方關聯交易多多，內控不規范，高管還曾被限高

化肥是紅方糧食的“糧食”。

在促進糧食和農業生產發展中，關聯管還化肥起到不可替代的交易pg娛樂電子游戲官網作用，是多多重要的農業生產資料。近期，內控一家化肥企業的不規上市之旅有了新進展。

中鹽安徽紅四方肥業股份有限公司（下稱：“紅四方”）沖主板IPO，范高目前審核進度已經進入“已問詢”狀態，曾被國元證券為保薦機構。限高此次IPO，紅方紅四方擬募資4.96億元，關聯管還資金計劃投向擴建20萬噸/年新型增效專用肥料項目、交易擴建5萬噸/年經濟作物用專用優質鉀肥及配套工程項目、多多償還銀行貸款及補充流動資金。內控

低于同行的不規毛利率以及低比例的市場占有率，使得這家企業在競爭力方面欠點火候。而模糊不清的服務商宣傳推廣費，累計近30億的高額關聯交易金額，不斷出現的內控問題，透露出公司在合規性方面存在一定的風險。

這家成立近60年的企業，想要在復合肥市場中構建自己品牌、渠道等堅實的護城河，還有很長的路要走。

來源： 官網

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毛利率三連降

合理施肥是提高農作物單產和品質的重要環節。氮、pg娛樂電子游戲官網磷、鉀是作物生長必不可少的三大基礎元素，化肥行業主要包括氮肥、磷肥、鉀肥和復合肥四個子行業。作為農業大國，我國天然有機肥的利用歷史悠久，但有機肥養分稀薄，得加以化肥。當時化肥主要依賴進口，直到上世紀三十年代，我國才有了第一座化學肥料企業。

上世紀五十年代開始，中國開始了技術引進之路。紅四方的前身合肥蜀山化肥廠，就創始于這個時期，主要生產碳酸氫銨單質肥料，是我國最早一批小氮肥廠之一。九十年代開始，紅四方開始發展復合肥產業。1993年，紅四方第一套年產5萬噸轉鼓造粒生產復合肥裝置建成投產，成為安徽省第一家呈規?；a復合肥的企業。

目前，復合肥和氮肥產品是紅四方主要研發、生產和銷售的兩大化肥品種。

財務數據方面，紅四方2019年-2021年及2022年1-6月（下稱“報告期”）主營業務收入分別為23.92億元、25.84億元、29.83億元和24.23億元，同期實現凈利潤分別為0.99億元、1.16億元、1.11億元和1.19億元。其中，報告期內，復合肥產品貢獻的營收均超過八成，分別貢獻19.52億元、21.40億元、24.13億元及20.6億元。

但紅四方的凈利率并不高，報告期內分別為4.1%、4.5%、3.7%及4.9%。報告期內，紅四方的毛利僅13%左右，低于同行業可比上市公司平均水平。

分產品來看，公司的復合肥產品的毛利率處于低位。并且，報告期內，主營業務毛利率連降，從14.04%跌至13.47%。

價格賣不高，成本降不下，這和目前復合肥行業競爭格局以及紅四方在行業內的處境相關。

事實上，復合肥行業整體企業數量眾多，集中度較低，還在激烈競爭，搶占市場占有率的階段。據華經情報網及智研咨詢數據，從產能集中度角度看，2020年國內復合肥行業CR10/CR3分別為60.0%、和31.9%，其中大多為1-5萬噸產能的小型企業。根據國家統計局，截至2019年，我國化肥復合化率為41%以上，相比全球50%、發達國家70%-80%的復合化率，仍有較大的提升空間。

紅四方顯然還不屬于復合肥行業的頭部企業，招股書顯示，根據中國磷復肥工業協會統計數據，2019年至2021年，紅四方復合肥產銷量行業排名分別為第13 位、第13 位和第12 位，市場占有率約為1.75%、2.08%和1.93%。

復合肥行業的壁壘和競爭優勢根植于產品的渠道端，品牌和商業網絡。

據開源證券，2016年以來，國內復合肥企業因生產成本上漲而下游農產品價格低迷呈現兩頭受擠的狀況，行業進入成本、技術、品牌、服務和資源全方位競爭的關鍵階段。經銷商渠道受到復合肥價格上漲與農民對復合肥的消費低迷的雙重擠壓，盈利大幅下滑，不少經銷商因盈利難而退出市場。行業產能的出清和經銷商渠道的優勝劣汰將會使得行業競爭格局進一步激烈。

02

說不清的宣傳推廣費

包括銷售費用在內的期間費用支出較大，也是造成紅四方凈利率不高的原因之一。

在宣傳方面重金投入似乎是復合肥行業的傳統。2005年，陳佩斯代言史丹利的廣告語廣為流傳，“黃土地黑土地，種地就用史丹利”，讓史丹利化肥名聲大噪，形成了一定的品牌效應。

面對激烈的競爭格局，紅四方在銷售費用方面的資金投入也頗為大方。

據招股書，紅四方的銷售費用包括職工薪酬、宣傳推廣費、差旅費等。

其中，“宣傳推廣費”在一輪問詢中，被上交所重點關注。

報告期內，宣傳推廣費分別為1628.63萬元、1892.02萬元、2366.24萬元及542.18萬元，占銷售費用比例分別為16.03%、23.2%、24.44%及13.04%。2019-2021年宣傳推廣費持續上升，2022年上半年較往年大幅下降。

除了要求解釋波動的原因，上交所在一輪問詢函中還質疑宣傳推廣費的具體內容、金額及支付對象，尤其是是否存在通過宣傳推廣費對經銷商等客戶進行返利，相關資金流向客戶的情況。

據其回復，可以看到宣傳推廣費中用于廣告費的比例并不高，而服務商宣傳推廣費，支付的對象確實落入了區域渠道服務商、經銷商的口袋中，但是具體內容和具體明細，紅四方并未交代，而關于具體內容的描述，簡單概括為了“線下區域推廣活動發生的費用”，并進一步解釋為：跟蹤維護客戶關系等發生的費用。仍較為模糊。

03

與控股股東關聯交易頻繁

招股書披露，公司控股股東為紅四方控股，目前持有紅四方總股本的88.67%。中鹽集團為其背后的實際控制人，紅四方為中鹽集團農肥業務板塊的運營主體。

2019年，中鹽集團為了將農肥板塊作為重點打造的新業務板塊，進行了同一控制下的資產重組，將紅四方控股持有的尿素業務和復合肥相關資產等轉讓給紅四方。

轉讓完成后，紅四方與控股股東紅四方控股開始了頻繁交易。

紅四方的產品尿素生產使用的液氨、蒸汽全部向紅四方控股采購，定價方式為成本加成，成本加成比例為8%，其中，液氨成本占尿素整體生產成本的比例為75%-80%。紅四方也向紅四方控股及其控制的企業采購氯化銨、磷酸一銨等原材料及水電氣等能源。報告期內，紅四方向紅四方控股所采購的原材料及能源占當期營業成本的比例合計分別為38.76%、25.74%、28.33%和 24.81%。

這樣的交易似乎無可避免。

紅四方在針對上交所提出的關聯交易的必要性時回復：若公司受讓紅四方控股合成氨裝置及液氨、蒸汽相關業務會形成新的關聯銷售且金額較大。在未來，為了保持尿素業務穩定，會向紅四方控股穩定采購液氨、蒸汽；而液氨、氯化銨、天然氣關聯采購規模將會降低。

也就是說，在未來，與控股股東之間的關聯交易將會長期持續。

據招股書，總結來看，報告期內，紅四方對關聯方采購金額分別為9.11億元、6.41億元、7.83億元和5.48億元，累計近30億，占當期營業成本的比例分別為41.98%、27.65%、29.72%和25.99%。

報告期內，公司還存在轉貸、向關聯方開具無真實交易背景的票據并通過票據貼現后獲取銀行融資、與關聯方進行資金拆借等財務內控不規范的情形。 對此，紅四方回應，已將上述情況清理規范完畢，并在未來會進一步完善財務內部控制制度。

除此之外，紅四方高管之一陳慶年存在被限制消費的情況。招股書顯示，陳慶年為公司前董事，現任公司黨委委員、總會計師，其持有紅四方10萬股股票，持股比例為0.4%。

因涉及民間借貸糾紛及房屋租賃糾紛，2018年9月17日及2019年3月25日，相關法院對金百納、金百納無錫分別出具（2016）蘇0203執1461號《限制消費令》、（2019）蘇0214執791號《限制消費令》，限制金百納及金百納無錫（法定代表人、主要負責人、影響債務履行的直接責任人員、實際控制人）陳慶年不得實施高消費及非生活和工作必需的消費行為。

對此，紅四方解釋稱，陳慶年因被委派擔任中鹽集團下屬企業的董事長兼法人而導致被限制高消費，而并非個人原因，并且截至2022年年末，陳慶年上述被限制高消費行為已經解除，相關影響已消除。

而據其回應，中鹽集團下屬兩家子公司均無實際業務，卻卷入民間借貸糾紛及房屋租賃糾紛，背后是否另有隱情？

記者 楊雪婷

版式 佘詩婕

編輯 褚念穎

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