【pg電子官方網站】布局“最鋒利的矛”，ETF對決主動賽道基金｜ETF深觀察

21世紀經濟報道記者王媛媛 上海報道10月30日，布局A股主要指數悉數上漲，最鋒主動市場情緒繼續反彈。對決pg電子官方網站其中，賽道F深領漲的基金三個行業分別是電子（4.00%）、醫藥生物（2.58%）、觀察農林牧漁（2.03%）。布局

醫藥生物板塊自上周五出現大漲后，最鋒主動今日繼續領漲，對決行業板塊內多只主動權益產品、賽道F深ETF產品漲幅可觀?；?/p>

值得注意的觀察是，從上周五的布局數據來看，本次醫藥板塊強勢反彈過程中，最鋒主動行業主題ETF表現或優于賽道型主動權益基金表現。對決

此前的上周五（10月27日），A股主要指數及港股主要指數也均錄得不錯漲幅，兩個市場中領漲的均為醫療、醫藥板塊。

其中，A股板塊中，以申萬一級行業劃分，醫藥生物行業以4.11%的漲幅領漲31個行業；港股板塊中，以恒生行業指數劃分，pg電子官方網站醫療保健業以6.33%的漲幅領漲12個行業。

市場上漲，帶來公募基金表現向好，不少醫藥、醫療基金產品凈值出現較大漲幅。

只是，賽道型主動權益基金的漲幅，卻被眾多賽道型ETF產品“秒殺”。

賽道型主動權益基金被賽道型ETF“秒殺”

截至10月27日，全市場共有公募產品19385只。

21世紀資本研究院剔除漲跌幅極端值產品“湘財鑫利純債”和“華安張江產業園REIT”、剔除同一產品AC類份額中漲跌幅相對較低的產品、剔除重復的ETF聯接基金，統計了10月27日全公募凈值漲幅排名前100的產品。

這100只領漲的公募產品，幾乎都是醫療、醫藥基金。而這些醫療、醫藥基金中，不僅包含大量的行業主題ETF，且漲的最好的幾只產品都是ETF。

尤其是漲幅排名前10的產品中，只有兩只是主動管理的基金，分別是“天弘臻選健康C”、“北信瑞豐健康生活主題”，其余則都是ETF產品。

具體來看，“廣發中證香港創新藥ETF”、“南方恒生香港上市生物科技ETF”、“華夏恒生香港上市生物科技ETF”分別以6.73%、6.51%、6.49%的漲幅領漲，排在其后的是天弘基金的一只偏股混合產品“天弘臻選健康C”，日漲幅為6.43%。

10月27日凈值漲幅前10的公募產品

數據來源：Wind，21世紀資本研究院整理

不同排名梯隊主動管理占比VS被動管理占比

數據來源：Wind，21世紀資本研究院整理

總的來看，在10月27日漲幅前100的產品中，被動指數、QDII產品的總量有38只，幾乎快要接近半壁江山。

其中，剔除“匯添富中證精準醫療A”、“工銀創新藥產業聯接C”、“易方達中證萬得生物科技C”、“西藏東財中證滬港深創新藥A”、“嘉實恒生醫療保健指數C”等5只產品，其余皆為ETF產品。

而分別整理排名前100、前50、前30、前10的產品數據，數據顯示，排名越靠前，“被動指數+QDII”產品的數量占比越高，分別是38%、40%、56.67%、80%。

同樣是賽道型基金產品，至少在10月27日的行情中，上述數據顯示，部分ETF實現高收益的能力，要比主動管理的基金經理們更優。

賽道基金經理們的尷尬處境

隨著公募ETF的大發展，今年屢被提及的一個問題是：行業主題ETF會不會取代賽道型基金經理？

有機構的投研負責人持“不會取代”的觀點，其認為：A股的有效性仍然不足，主動權益基金相對不同基準指數仍然有一定的主動超額收益。今年（2023年）主動權益基金跑輸基準指數的幅度比較大，主要是權益基金們之前對某一行業、板塊能夠形成一致預期，從而形成“機構抱團”，這其實是資金的定價能力。但今年市場主題輪動迅速、存量博弈極端，機構定價能力被削弱——意即，牛市來了就好了。

但牛市來了真的會好嗎？

“賽道型基金經理”這樣的說法，從2019年左右就已開始。

近年來市場熱捧出來的明星基金經理們，幾乎都被貼上了行業、賽道的標簽，包括劉格菘、張坤、葛蘭、蔡嵩松等一眾“頂流”。在傳播的語境中，他們與特定行業綁定在一起，實現了流量“破圈”傳播，在特定的市場階段，成為了觸達更多不投資股票、基金的大眾的一塊流量“敲門磚”——大量的個人投資者首先要知道基金，進而感興趣，再逐漸被轉化為投資行為。

只是，在牛市行情中、高收益裹挾下，沒有人會質疑大量重倉特定行業的基金產品，基民們只會相信收益將越來越高。甚至在“造星”的氛圍中，有些粉絲基民們不能容忍對明星/賽道基金經理的負面聲音。

但隨著牛市撤退，不少基民追高，連續幾年的虧損，使得賽道型基金經理大有“樹倒猢猻散”之勢。

基民和代銷渠道們曾經捧得有多高，現如今就踩得有多慘。

但市場上仍有諸多賽道型基金經理及產品。

有公募投研人士稱，一方面因為近些年基金經理的培養，很多都是先從具體行業開始，再逐漸延伸到對所有行業都具有認知和投資能力，而且能做好在行業中的切換，本身也是非常難的能力；另一方面，因為市場及機構的各種需求及現狀，例如中小公募需要靠賽道型基金經理在市場上打出聲量，另有些公募內部用“賽馬制”考核基金經理，也導致這類風格基金經理及產品的存在。

當個人投資者對賽道型基金經理不再具備“盲目的好感”后，另一種說法是，賽道型基金經理應該成為“最鋒利的茅”，在行業或板塊中成為彈性最大的產品，從而成為機構投資者或者投顧組合中配置的對象。

只是，當牛市行情到來之后，主動管理的賽道型基金和行業主題ETF誰能爭取到“最鋒利的矛”這一個角色，還有待市場給答案。

至少上周五醫療醫藥板塊反攻的時候，大量醫療、醫藥ETF跑贏了主動管理的醫療、醫藥基金。

ETF也在布局“最鋒利的矛”

根據Wind數據，截至10月27日，全市場共有ETF產品860只。相比全市場將近2萬只公募產品的數量來說，甚至算不上“起眼”。

但2023年，ETF卻是各家券商、公募高度重視的賽道，并愿意投入大量人力、物力、財力去發展。理由在于——在全年市場行情如此差、主動管理型基金產品發行如此困難的背景下，全市場ETF產品的新發量依舊在增長，雖然增長量沒有前兩年高。

2021年、2022年，公募們新發了諸多ETF產品，新發量到達一個小高峰。

某華南公募基金ETF投資總監在內部分享時笑稱：“ETF從最早的只有寬基開始，到跨境、跨資產ETF，再到現在股票ETF幾乎已經覆蓋了各個細分行業，有點不知道該發什么產品了?！?/p>

但在另一家華東公募基金ETF投資總監看來，目前市場上的ETF產品遠遠不夠，還需要創新。

“你們覺得現在ETF產品可能太多了，但是機構客戶說，現在ETF產品還太少了。ETF的策略要創新，對標的資產要創新，細分行業也會隨著產業的調整、市場的變化來創新ETF?！痹撊A東公募ETF投資總監稱。

盡管外部視角會對ETF冠上“同質化”的標簽，但公募們一方面要做ETF持營，另一方面們也不打算停止新發ETF產品的步伐。核心在于，兩類從事資產配置的部門——機構資金和投顧組合——仍對ETF的多樣性有需求。

尤其是從凈值表現上來說，看似一個大主題下面的各只ETF的產品收益也不盡相同。

以10月27日的醫療醫藥板塊大反彈為例，領漲的“廣發中證香港創新藥ETF”當日凈值漲幅為6.73%；而排名靠后的“廣發中證全指醫藥衛生ETF”凈值漲幅為4.03%

頭部ETF公募們尤其想要確保的是，在牛市行情起來后，自家布局的ETF產品，能夠在所有公募收益中榜上有名，成為能夠被市場辨識到的“最鋒利的茅”。

誠然，拉長觀察的時間周期，例如一個月、一個季度、半年、一年這樣的時間，由于主動管理的基金經理們能夠相對靈活地調倉，特定ETF的收益率并不一定能比賽道型基金產品收益高。

但公募們聯合券商大力推進的買方投顧，其中一個目的則是有效解決調倉、擇時等問題。

盡管目前業內人士普遍認為，一線買方投顧的平均投研能力要弱于基金經理的投研能力。但是，積極布局買方投顧的券商、公募們，往往舉公司部門之力輔助一線投顧們給出投資意見，這一行業未來的大發展、投顧們的投研能力提升，是可以預見的。

“從海外市場經驗來看，買方投顧的發展，將會極大帶動被動投資的發展?！鼻笆鋈A東公募ETF投資總監稱。

2015年-2023年國內ETF數量

數據來源：Wind，21世紀資本研究院整理