【pg電子·(中國)娛樂官方網站】隆基“入冬”背后

本文系基于公開資料撰寫，入冬僅作為信息交流之用，隆基背后不構成任何投資建議。入冬pg電子·(中國)娛樂官方網站

隆基三季度營收利潤雙降，隆基背后晶澳也不及預期，入冬唯獨押寶TOPCon的隆基背后晶科能源成了例外。

組件價格非理性殺到1元后，入冬意味著全產業鏈將全面虧損，隆基背后行業的入冬洗牌比想象中更快。

01
隆基Q3

10月30日晚，隆基背后隆基發布了2023年三季報，入冬前三季度營收941億元，隆基背后同比增長8.55%；歸母凈利潤116.94億元，入冬同比增長6.54%。隆基背后Q3單季度營收294.48億元，入冬同比下滑18.92%；歸母凈利潤25.15億元，同比下滑44.05%，環比下滑54.6%。遠低于市場預期。

pg電子·(中國)娛樂官方網站url=http%3A%2F%2Fdingyue.ws.126.net%2F2023%2F1101%2F6049f156j00s3f3ju0013d200hs0081g00hs0081.jpg&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg"/>
（隆基Q3單季營收）

（隆基Q3單季凈利潤）

從利潤表可以看出，隆基業績低于預期有很多因素造成。營收方面，Q3營收294.48億元，Q2營收363.34，環比下降19%，除了收入下降外，期間費用也提高了，Q3銷售費用7.35億，比Q2增加了9億，Q3管理費用15.68億，比Q2增加了3億，Q3研發費用6.37億，比Q2增加1億。除此之外，與Q2相比，三季度硅料投資收益減少8-9億。所以綜合下來Q3單季歸母凈利潤25.15億元，與Q2相比減少了30億元。

業務構成方面，隆基組件占比約66%，硅片占比約30%，而今年組件價格持續下跌，目前已跌破1元/W，如此下跌趨勢下，隆基組件營收和利潤受影響已在意料之中，因為業績很難逆趨勢而上。硅片Q3預計出貨30GW，單瓦盈利4-6分；電池組件出貨18-19GW，單瓦盈利0.11元左右，出貨量和單瓦盈利能力均偏弱，硅片盈利弱是因為三季度硅料價格持續反彈，同時硅片價格下跌。

02
組件戰爭

硅片、組件產能過剩，是光伏行業共同需要面對的困境，不是隆基獨有。所以見智研究統計TCL中環、天合光能、晶科能源、晶澳科技的三季度業績表現，分析業績差異背后的原因。

1、TCL中環

另一家硅片龍頭，TCL中環前三季度實現營收487億元，同比下降2.4%，實現歸母凈利潤61.88億元，同比增加23.7%。Q3單季度實現營收138億元，同比下降24%、環比下降20%；實現歸母凈利16.52億元，同比下降21%、環比下降28%。雖然前三季度利潤仍同比上漲，但值得關注的是Q3單季營收和凈利潤已經雙降了。

中環的業務結構硅片占75%，組件占16%。公司表示三季度硅片出貨持續增長，單位盈利環比持平，但組件Q3因為國內價格較低，組件業務虧損，毛利率下跌較多，拖累了公司業績。

（TCL中環Q3單季度營收）

（TCL中環Q3單季歸母凈利潤）

2、天合光能

組件另一家龍頭天合光能，三季報相比隆基和中環，呈現不同的情況。

天合光能前三季度營收811億，同比增長39.38%。歸母凈利潤50.77億元，同比增長111.34%。Q3單季度營收317.36億，同比增長41.25%；歸母凈利潤15.37億，同比增長35.67%，環比下降13.27%。

天合光能業務以組件為主，占比69%，主要業務結構與隆基類似，無論是前三季度營收總體增速還是單季增速，天合業績似乎都要優于隆基。

這其實也跟這兩年是TOPCon放量的紅利之年有關，隆基和天合雖然都多技術路線布局，但隆基目前主打HPBC，而天合量產路線以N型TOPCon組件為主，自然享受的紅利要多些。

（天合光能Q3單季營業收入）

（天合光能Q3單季歸母凈利潤）

3、晶澳科技

晶澳科技組件占比96%，業務非常純。今年前三季度營收599.8億，同比增長21.61%；歸母凈利潤67.65億，同比增長105.62%。Q3單季度營收收入191.38億，同比下降8.23%，歸母凈利潤19.51億元，同比增長22.87%，環比下降12.54%。

（晶澳Q3單季營業收入）

（晶澳Q3單季歸母凈利潤）

晶澳業績與隆基類似，業績均不及市場預期，單季營收規模下滑，但優于隆基的是，晶澳凈利潤雖然環比下滑，但同比仍增長，盈利能力相對更好。

4、晶科能源

與其他組件龍頭相比，晶科能源三季報的業績最優。

公司前三季度營收850.97億元，同比增長61.25%。歸母凈利潤63.54億元，同比增長279.14%。其中Q3實現營收314.72億元，同比增長62.53%；歸母凈利潤25.11億元，同比增長225.79%，環比增長14.95%。

組件龍頭中晶科能源三季度業績，遠優于隆基和天合，天合雖然單季度營收和凈利潤同比也實現了增長，但環比二季度利潤還是下滑的，但晶科是同環比利潤均持續增長。

（晶科能源Q3單季營業收入）

（晶科能源Q3單季歸母凈利潤）

再對比各家組件龍頭的出貨情況：

隆基預計前三季度組件出貨約43.53GW，單瓦盈利0.11-0.13元；晶澳前三季度預計組件出貨37.63GW，Q3出貨13.68GW，單瓦凈利約0.14元；天合光能前三季度組件預計出貨45-46GW，Q3單季出貨18.5GW，單瓦盈利0.11元；晶科能源前三季度組件預計出貨52.2GW，其中TOPCon出貨占比57%；Q3單季組件出貨21GW，環比增長60%。目前TOPCon單瓦盈利0.16-0.17元。

從出貨量和單價看，晶科能源是組件龍頭中表現最優的。受組件價格持續下降影響較小，核心原因是晶科一直押寶TOPCon，是TOPCon紅利的最大受益者。組件價格雖然下降，但TOPCon組件溢價還是高的，且晶科TOPCon占比也是龍頭中最高的，所以晶科今年業績整體表現要優于其他企業。

03
組件的惡性競爭遠未結束

光伏組件龍頭們悲慘的三季報，反映了現實比想象中更殘酷，市場都認為光伏的寒冬沒那么快到來，市場都認為組件持續殺價龍頭也能挺住。

事實上，龍頭的業績已反映出，價格戰，瘋狂惡性競爭只是殺敵一千自損八百的行為，目前組件價格已跌至1元以下，全產業鏈都不賺錢。

隆基在三季度業績說明會上也表示， 1元左右的組件價格企業很難生存，不止龍頭，全產業鏈都難盈利，很多地方存在光伏項目的爛尾，但對于組件價格何時回歸正常，無法確定。

總體而言，今年因為組件持續降價，龍頭業績不好已在預期內，但是似乎還是來的比預想中快。

目前組件的惡性競爭尚未結束，價格仍未見底，未來企業只有抓準技術方向，搶先布局占到紅利，才能脫穎而出。（作者：宋垚，見智研究Pro）