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近來，謝客QDII產品再現溢價潮。高溢購或12月26日，價預警再華夏納斯達克100ETF一日連發兩則溢價風險提示，度頻不過未能緩和溢價現象。發超截至收盤，成QI產該產品的品限IOPV溢折率仍達7.83%，較上一個交易日提升0.21個百分點。謝客

同一日，高溢購或發出溢價風險提示的價預警再還有富國納斯達克100ETF、南方標普500ETF、度頻鵬華道瓊斯工業平均ETF等20只產品。發超截至收盤，成QI產這些產品仍有溢價現象，品限最高者景順長城標普消費精選ETF達到了26.21%。謝客同時，該產品高溢價背后還伴隨著高成交量及高換手率的情況。

事實上，高溢價的情況并非只存在個別產品中。截至26日收盤，IOPV溢折率超過3%的QDII產品有23只，隨著投資者的熱情高漲，QDII額度頻頻告急，目前市場上有超過八成的QDII基金暫停了大額申購或直接閉門謝客。

在滬上一位基金投研人士看來，在剔除匯率、額度等外部因素后，ETF溢價的幅度是反映市場關注度和交易情緒的一大重要指標，高溢價的出現通常表明該產品受到市場的追捧需求旺盛。但高溢價通常不具備長期持續性，高位購入的投資者可能會面臨短期內溢價回落所帶來的資本損失，建議在面對高溢價時需要更加冷靜，關注其蘊含的回撤風險。

高溢價現象再上演

12月26日早盤，華夏基金公告華夏納斯達克100ETF出現溢價風險，提醒該基金二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現較大幅度溢價，因此提示投資者關注風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

午間收盤后，華夏納斯達克100ETF再次發布溢價風險提示公告。據第一財經統計，該產品本月以來已經連續9個工作日提示風險，僅本月以來就發布了15條溢價風險提示公告。截至12月26日收盤，該產品的IOPV溢折率仍達7.83%。

類似情況也在富國納斯達克100ETF、博時納斯達克100ETF上出現。26日午后，這兩只產品也同樣發布溢價風險提示公告。在最近10個交易日里，二者的溢價風險提示也分別達到10次、6次。

記者注意到，除了上述產品外，近來還有多只產品進行了類似風險提示，如南方標普500ETF、鵬華道瓊斯工業平均ETF等。據第一財經統計，截至12月26日，近一個月以來有近32只（不同份額合并計算，僅計算初始基金）產品發布了200份左右溢價風險提示公告，包括QDII產品及部分被動指數產品。

Wind數據顯示，截至26日收盤，IOPV溢折率超過3%的QDII產品有23只，其中，景順長城標普消費精選ETF為26.21%，是當前全市場溢價率最高的QDII基金。該產品也已經連續7個交易日預警并停牌一小時。此外，國泰標普500ETF、匯添富納斯達克100ETF、華安納斯達克100ETF等產品的IOPV溢折率也均超過8%。

不過，即使頻頻提示風險，部分產品近來交投仍保持活躍，成交額較之上月有明顯放大。以景順長城標普消費精選ETF為例，該產品12月26日的成交額為26.8億元，11月日均交易額為3億元，相比放大了近9倍。

與此同時，巨量成交背后是極高的換手率，景順長城標普消費精選ETF在12月17日至26日的8個交易日中，日換手率均在200%以上，26日甚至達到646.67%。而16日時，其日換手率僅為36.07%。

納斯達克相關產品也有類似情況。以招商納斯達克100ETF為例，該產品12月以來的日均成交額為3.83億元，較上月0.72億元的日均表現增加了4倍以上。此外，匯添富納斯達克100ETF、富國納斯達克100ETF等15只產品的日均成交額都有環比一倍以上的增長。

火熱人氣下，資金正在加速進場。Wind數據顯示，在前述發布風險提示的32只產品中，截至12月25日，近一個月來有超過96億元資金流入其中，招商納斯達克100ETF、華泰柏瑞南方東英新交所泛東南亞科技ETF分別凈流入18.49億元、13.04億元。

多因素推動高溢價

在業內人士看來，QDII溢價反映了市場情緒的微妙變化，在國內市場持續震蕩的背景下，部分投資者借道QDII基金尋求相對更高收益的基金產品?！靶枨蟊澈笫菍崒嵲谠诘臉I績?！币患翌^部基金公司人士說，QDII額度有限也是出現高溢價的重要原因。

該人士認為，高溢折率某種程度反映了產品受追捧被“熱炒”，有些產品連續多日出現高溢價，且在基金公司幾度公告提示風險后依然難以平抑。除了行情支撐以外，也是套利機制失效以及市場追漲情緒共同作用的結果。

Wind數據顯示，截至12月24日收盤，納斯達克指數、標普500指數今年以來分別上漲33.44%、26.63%，而上證指數同期上漲14.07%。截至25日，QDII基金指數年內回報為15.83%，偏股基金指數同期為5.25%。

具體而言，截至12月25日，在已有數據的304只QDII基金中，超過八成產品實現年內正收益，今年以來回報率超過30%的產品數量為44只。表現最好的南方中國新興經濟9個月持有A，年初以來的累計回報率為49.09%。

在業績驅動下，大量資金涌入導致QDII額度頻頻“告急”，QDII基金限購或暫停申購的情況接連不斷。據統計，在上述產品中，目前處于“閉門謝客”狀態的有209只，暫停大額申購的有54只，兩類合計為263只，占全市場QDII產品總數的86.51%。去年同期，暫停申購或暫停大額申購狀態的基金為202只。

“除了市場因素外，QDII、外匯限制額度等機制一定程度上削弱了交易的效率，進一步放大了跨境ETF折溢價波動的范圍?！睖弦晃换鹜堆腥耸空J為，基金公司投資于境外市場的資金受QDII額度的限制，在具體投資時也需要先將人民幣換成外匯，再進行投資，外匯管理局對各家基金公司的換匯同樣是有額度限制的。

在該人士看來，無論是QDII額度緊張還是外匯額度緊張時，基金公司都可能會采取暫停一級市場的申購或者下調申購額度的方法來應對。此外，部分產品規模不大，流動性也相對不足，當面對突如其來的溢價和規模的快速擴張，資金容易在二級市場形成堆積，一二級市場之間力量的不對等也進一步了放大折溢價。

同時，他也提示道，配置QDII基金，只是個人資產配置總體框架中的一環或者說一個部分，不能看到短期內QDII產品業績相對較好就全方位轉向此類資產，因為無論是何種市場，總會存在著上漲與下跌間波動往復的周期規律。那些在高位購入的投資者可能會面臨短期內溢價回落所帶來的資本損失，實際上是為高昂的市場情緒買單。

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