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光伏行業的通威困境，還未反轉。動減

行業的通威淘汰賽，也已經拉開序幕，動減目前除了熬過行業周期的通威底部，剩下的動減就是自己向自己妥協，即宣布減產，通威大家一致不卷了，動減讓行業的通威供給下來，實現一個全球供需的動減平衡。

目前，通威除了少數頭部光伏企業還在硬扛，動減另外有一部分也已經妥協，通威其中就包括千億光伏巨頭通威股份。動減

12月24日，通威股份官宣了部分高純晶硅項目技改檢修暨有序減產的公告。

通威股份表示，“受西南地區冬季進入枯水期，電力價格環比提升影響，考慮光伏產業總體行情持續處于底部調整階段，公司旗下永祥股份將逐步安排下屬的4家高純晶硅生產公司進行技改及檢修工作，階段性有序減產控產”。

當下，光伏行業已經陷入了極度內卷的狀態，作為行業龍頭的通威股份主動選擇產線減產檢修，無疑會對整個行業產生巨大的影響。

華泰證券最新發布的研報中表示，“硅料龍頭帶頭減產釋放積極信號，隨著1月初自律配額制或將落地，產業鏈價格有望上漲；配額制落地與市場化出清有望驅動供需格局改善，產業鏈價格和盈利能力有望修復?！倍A鑫證券也發布了相關研報，表示“目前大部分硅料生產企業的開工率都相對較低，伴隨龍頭從12月份起主動減產，看好多晶硅期貨上市之后對硅料行業庫存與產能出清帶來的積極作用?！?/p>

不過，雖然機構普遍看多，但從二級市場的反饋來看，并不算太好。

卷不動了！

2020年9月，我們明確提出了2030年“碳達峰”與2060年“碳中和”的目標。

隨著“雙碳”政策的出臺，作為清潔能源代表的光伏迎來了高速增長期，整個產業鏈從2020年下半年開始集體爆發。

需求爆發式增長的同時，更重要的是整個產業鏈也進入了“野蠻生長”模式。自此，整個產業鏈上下游都在瘋狂擴張產能，以求抓住這次千載難逢的機遇。據不完全統計，截至2023年底，光伏各主要環節有效產能為硅料252萬噸，硅片1075GW，電池1140GW，組件1020GW，各環節產能在短短三年里實現了大幅增長。

然而，產能的快速擴張，卻導致整個產業鏈的供求關系從供不應求迅速轉向供過于求，最終，更是導致了行業的嚴重過剩。

內卷之下無贏家，最終在殘酷的競爭之下，每一家光伏企業都遭到了市場的“暴擊”。

以身處產業鏈上游的多晶硅為例，截至2023年年底，全球多晶硅有效產能達到225.6萬噸，其中中國多晶硅產能為209.9萬噸，占全球總產能的93.1%；而在需求端，2023年多晶硅行業的總體需求量僅105萬噸，其中中國需求量為54.2萬噸，很顯然，目前多晶硅的產能已嚴重過剩。也是受到了供需嚴重失衡的影響，過去兩年多晶硅的價格持續走低。據Choice數據顯示，多晶硅料的價格已經從2023年年初的190元/千克下滑至65元/千克，降幅達到65.78%。

作為多晶硅龍頭，通威股份自然無法避免行業產能過剩帶來的巨大沖擊，今年以來，通威股份的業績開始出現虧損。據財報顯示，今年前三季度，通威股份累計虧損了39.73億，而在去年同期還盈利著163億。從主營業務來看，今年上半年通威股份光伏業務的毛利率跌至6.03%，而去年同期光伏業務的毛利率高達41.09%。

或許是考慮到多晶硅價格可能繼續走低，通威股份最終選擇對現實“妥協”。12月24日，通威股份發布了關于部分高純晶硅項目技改檢修暨有序減產的公告。

在減產公告中，通威股份表示“受西南地區冬季進入枯水期，電力價格環比提升影響，考慮光伏產業總體行情持續處于底部調整階段，公司旗下永祥股份將逐步安排下屬的4家高純晶硅生產公司進行技改及檢修工作，階段性有序減產控產”。

據相關資料顯示，永祥股份的高純晶硅產能超過90萬噸，連續多年市場占有率位居全球第一。

繼續“熬著”

對于產能嚴重過剩的預期，通威股份其實也是知曉的，并且也有此方面的預料。

早在2022年，通威股份就將觸手伸向了組件環節，希望通過一體化來保障多晶硅和電池片的產銷。當年8月，華潤電力在相關網站上公示了第五批光伏項目光伏組件設備集中采購中標候選人，第一中標候選人為通威股份的全資子公司通威太陽能（合肥）有限公司，這是通威股份正式入局組件環節的信號。

按照行業發展規律，在行業擴容、技術和工藝還在動態變化的階段，企業傾向于一體化，向上可用內部管理取代外部交易實現降本同時提升供應鏈安全性，向下銷售自己的產品以獲得更多利潤，而當時光伏行業還處于高速發展階段，從這一點來說，通威股份選擇往“一體化”方向走也并非沒有道理。

進軍組件環節后，通威股份的組件產能迅速擴張。截至2023年12月，通威股份的組件產能約升至63GW，而在2021年通威股份的組件產能不過7.2GW。

然而，一體化模式并不是“解藥”。在行業內卷、企業間大打價格戰的背景下，通威股份的成本優勢越來越不明顯，從2024年部分中標結果來看，通威股份中標單價高于一道新能源、晶科、環晟光伏等企業。沒有了成本優勢，組件業務也就難以為繼，最后通過一體化來保障多晶硅和電池片的產銷也就無從談起了。

從目前來看，通威股份面臨著產能和債務的雙重壓力。在產能方面，過去幾年通威股份為了搶占市場份額大舉擴張，僅在2023年，通威股份先后宣布在四川樂山市、成都雙流區、樂山峨眉山、樂山五通橋區以及鄂爾多斯市等地合計投資645億元用于產能建設，其中僅鄂爾多斯一項就高達280億元。

反饋到財報數據上，截至今年三季度，通威股份的固定資產為847.1億，在建工程為224.9億，合計1072億；而在2020年時，通威股份的固定資產為298.3億，在建工程為29.98億，合計328.28億。不到四年時間，通威股份的“固定資產+在建工程”就翻了超過3倍。

債務方面，截至今年三季度，通威股份的總負債為1366億元，資產負債率為69.04%；而在2020年，這兩項數據分別為327.1億和50.91%。

回到通威股份對產線減產檢修的選擇上，雖然這或許可以提振多晶硅的價格，但對于面臨多重壓力的通威股份而言，其顯然并沒有那么多的時間等待多晶硅價格回升。

從股價來看，資本明顯也沒有那么多的耐心，截至最新收盤，通威股份總市值為1008億。據統計，僅在12月，通威股份的股價便下跌了18.43%，同期上證指數的收益率為2.15%；跟最高點64.1元/股相比，通威股份的股價更是縮水超過六成，市值縮水超過了1800億元。

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